中評社北京5月1日電／在國務院新聞辦4月25日舉行的國務院政策例行吹風會上，央行、銀保監會、發改委的官員介紹了降低小微企業融資成本工作有關情況，並答記者問。尤為引人關注的是兩位央行官員對貨幣政策的表述。
人民銀行副行長劉國強指出，現階段貨幣政策的取向是穩健，操作方法是相機抉擇、預調微調，操作目標是鬆緊適度。所以，央行沒有收緊貨幣政策的意圖，也沒有放鬆貨幣政策的意圖；既不希望看到市場流動性短缺，也不希望看到市場流動性泛濫。怎麼判斷“鬆緊適度”？有一個最簡單的指標，就是看銀行間的回購利率（如DR007等）。
人民銀行貨幣政策司司長孫國峰指出，2019年3月末M2的增速是8.6%，社會融資規模存量同比增長10.7%，與名義GDP增速基本匹配。穩健的貨幣政策要根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，滿足經濟運行在合理區間的需要。應當看到，穩健貨幣政策總體上力度得當、鬆緊適度，原來並沒有放鬆，現在也談不上收緊，始終與名義經濟增速相匹配。
21世紀經濟報道發表評論員歐陽覓劍文章稱，由此我們可以看到貨幣政策的基本框架。貨幣政策的最終目標包括發展經濟、穩定物價等多個方面，中間目標有數量指標和價格指標兩種。數量指標包括M2和社會融資規模存量，政策目標是與名義GDP增速基本匹配。價格指標包括DR007，政策目標是維持在“利率走廊”之內。央行通過OMO、MLF、SLF以及存款準備金率等工具去實現中間目標，進而實現最終目標。中國的貨幣政策框架正在經歷轉型，重要內容是中間目標從數量指標為主向價格指標為主轉變。但在相當長的時間內，數量指標都會是重要的中間目標。
文章指出，中國貨幣政策框架在轉型中逐漸完善，但還需要進一步疏通傳導機制，這突出地體現在利率的傳導中。央行設定以SLF利率（當前為3.55%）為上限、超額存款準備金利率（當前為0.72%）為下限的“利率走廊”，使DR007的利率維持在區間之內，使貨幣市場流動性鬆緊適度。但貨幣市場流動性的鬆緊適度，未必能在經濟運行中體現為穩健中性。貨幣市場利率的下降，也未必帶來實體經濟融資成本的減少。
利率“雙軌制”被認為是造成這種狀況的主要原因。目前，中國存在由央行制定的存貸款基準利率和由市場決定的貨幣市場利率，它們各自影響一些融資的價格，貨幣市場利率對同業借貸、債券市場影響比較大，基準利率則影響銀行存貸款利率的定價。這造成了金融市場的分割，使貨幣政策難以通過貨幣市場向實體經濟傳導。
文章分析，利率“雙軌制”有其存在的現實基礎，其根源是銀行的資金來源中有相當一部分是存款，而很多存款的利率並不受貨幣市場影響。因此，利率“並軌”在短時間內難以實現。在這樣的情況下，貨幣政策並不能依靠利率的傳導就可以調控經濟。首先，在貨幣政策框架內，數量目標與價格目標需要有機結合，數量目標仍然應該占有一席之地。其次，在宏觀經濟政策框架內，貨幣政策需要與其他政策有機結合，貨幣政策不能“包打天下”。
從去年的政府工作報告開始，就不再制定M2等數量指標的具體數字目標，但仍然對數量指標有目標要求，今年的目標是“廣義貨幣M2和社會融資規模增速要與國內生產總值名義增速相匹配”。今年一季度名義GDP增速為7.8%，因此，8.6%的M2增速和10.7%的社會融資規模存量增速並不算低，今年M2和融資規模增速保持在9.5%左右是適當的。這就限制了貨幣政策的寬鬆程度。
文章表示，今年要繼續為實體經濟特別是小微企業降低融資成本，但這個目標並不是單靠貨幣政策去實現，而是與信貸政策結合起來。貨幣政策寬鬆，未必能夠降低小微企業的融資成本，而且會導致其他的負面效應。為小微企業降融資成本，需要實施一些差別化的信貸政策，激勵銀行增加對小微企業的信貸投放，從而以“量”增帶動“價”降。
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