二、驅動在華外資變化的的主要因素
（一）跨境金融管理政策總體保持穩定，在華外資逐步從持續流入期轉向“有進有出”的常態化波動期
近年來，伴隨著資本項目開放穩步推進，跨境金融服務便利化程度不斷提升，中國跨境金融不論是在交易管理，還是在匯兌管理上均取得顯著進展，對吸引外資流入發揮了重要作用。從業務環節看，跨境金融管理主要包括交易管理和匯兌管理兩個環節。其中，交易管理的對象是市場主體，主要包括交易准入和交易範圍（投資）兩部分，分別決定相應跨境業務活動“誰能做、做什麼”。交易管理由國家資本項目開放程度決定，具體包括資本和貨幣市場工具、衍生工具和其他工具、跨境信貸業務、直接投資、不動產交易、個人資本交易等資本項目細目的開放進展。匯兌管理的對象是資金，可細分為登記管理、賬戶管理、資金匯出入管理和貨幣兌換管理四個環節。匯兌管理決定了跨境金融業務的實踐操作流程。因此，跨境金融開放的內涵集中體現在兩個方面。一是交易管理的逐步放開。由於經常項目已實現可兌換，交易管理主要針對資本項目。既包括全國層面資本項目的放開（如股票市場、債券市場的逐步開放），也包括特定的管道式開放（如滬深港通、債券通、理財通等），還包括特定區域內的部分資本項目的放開（如特定區域放開QDLP試點等）。二是跨境金融服務便利化程度的提升。這既涉及經常項目，也涉及資本項目，如相關業務的簡化登記管理和賬戶管理流程、對高新技術和“專精特新”企業開展跨境融資便利化等。
一段時間以來，中國通過管道式開放有效兼顧了金融開放與金融安全，推動了跨境金融的穩步發展。但因缺乏統籌協調，管道式開放的弊端逐步顯現，如主管部門間缺乏統籌協調，相關開放政策難以落地；交易環節和匯兌環節的開放缺乏統籌協調，部分項目交易環節放開，但匯兌環節仍保留限制；也有部分項目匯兌環節放開，但交易環節管理政策不明確。這既增加了市場主體辦理業務的複雜性，又降低了市場主體對跨境資本交易便利程度的滿意度。2013年以來，金融主管部門以自貿區等對外開放重點區域為抓手，探索推進跨境金融高水平試點，如推動業務操作便利化，允許融資租賃外幣租金收取、非投資性外商投資企業境內股權投資、為大宗商品衍生品交易辦理結售匯等。2022年1月，國家外匯管理局在上海臨港新片區、廣州南沙新區片區、海南洋浦經濟開發區、浙江寧波北侖區開展跨境貿易投資高水平試點，涉及跨境貿易便利化、外債便利化、QFLP（合格境外有限合夥人）、QDLP（合格境內有限合夥人）、跨境資產轉讓、本外幣一體化資金池、外匯登記權限下放銀行、取消外國直接投資（FDI）境內再投資登記、資本項目收入用途放款、境外放款額度調升等多項業務。未來跨境金融將更加突出區域範圍內各項開放政策、便利化措施的協同增效。
過去幾年中國金融對外開放提速，加之新冠疫情爆發後，中國疫情防控得力、經濟增長領先全球，金融資產的國際吸引力顯著增強。2019-2023年，中國證券類投資淨流入3.1萬億元，資金流向中國趨勢明顯。截至2023年末，境外投資者持有中國股票、債券的市值超過5.5萬億元，規模相當於2019年初的2.3倍。一般來講，在一國資本市場開放初期，外資會呈現持續流入狀態。當外資流入纍積到一定規模後，階段性流出或“有進有出”會成為常態。
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