中評社北京12月18日電／據21世紀經濟網報道，當地時間12月14日美聯儲公布了12月的FOMC會議聲明，宣布上調聯邦基金目標利率50BP至4．25％－4．5％區間，鑒於之前相關通脹數據已經兩次低於市場預期，這次加息步伐放緩（從75個基點降至50個基點）市場已有充分的事前預期。同時，相較於11月的表態，12月的FOMC會議紀要基本沒有大的變化，但是删除了俄烏衝突對美國通脹增幅作用的表述，并大幅下調2023年經濟預測，為此次FOMC加息幅度調低的決策做出了詮釋。特別是美聯儲大幅下調了2023年實際GDP增速0．7個百分點（至0．5％），并表示加息對就業的衝擊將更為明顯和持久，因此上調了失業率預測。某種程度上和目前偏悲觀的市場預期進一步縮小了預期差。
但是，美聯儲的決策者們在通脹問題上表現出更為悲觀的態度，此次FOMC他們進一步認為核心PCE將保持“粘性”，這意味著美聯儲對通脹的看法較9月更進一步。點陣圖顯示，過半數委員認為2023年政策利率應至少達到5．0％－5．25％，超過1／3的委員甚至認為至少應達到5．25％－5．5％或更高，同時他們還全面上調了對2024年政策利率水平的預期。這等於是提醒投資者，不要忽視美聯儲主席鮑威爾的警告：未來利率將更高，持續時間將更久。鮑威爾在會後的發言也證明了這一點，強調貨幣政策不會提前轉向，直到通脹回到美聯儲政策目標。
然而如此堅決的表態後，鮑威爾則又表示後續幾次加息幅度依然不確定，將視乎相關經濟數據表現而定。那麼也就是說只要經濟數據不支持繼續加息，鮑威爾也可以隨時改變看法和作為，類似此前“通脹暫時論”很快破產而美聯儲大幅加息那樣。從此次FOMC後的金融資產價格來看，市場對美聯儲的經濟預測果然缺乏信任。特別是美國國債的收益率曲綫，幾乎無視了鮑威爾講話和點陣圖顯示的美聯儲決策層對堅持明年不降息的警告。市場目前的定價意味著投資者們依然預期明年美國經濟的衰退將迫使美聯儲停止加息并轉向金融寬鬆。
這也難怪，回頭看過去一年多以來美聯儲對此輪通脹的表態，從一開始對通脹風險熟視無睹，到“通脹暫時論”，再到6月突然翻臉大幅加快緊縮力度和速度。美聯儲雖然保持了對市場的巨大影響力，但在經濟預測上幾乎失去了投資者對其常年以來的信仰，也摧毀了美聯儲過往高度重視的政策工具“前瞻性指引”的有效性。市場開始對一些過去沒有太大意義的數據持懷疑態度，結果反而加大了市場價格的波動。
將本周早些時候公布的美國通脹數據分拆後，市場明顯能意識到，目前美國的通脹問題集中在核心服務價格和工資水平上。商品、房租等之前大家廣泛議論的因素不再是擔憂的對象。因此某種程度上而言，投資者和美聯儲的通脹觀察對象再次回到同一個宏觀層面。有投資者就揶揄說：市場不是不再信任美聯儲和鮑威爾，現在的金融資產定價顯示出投資者對“美聯儲落後於曲綫（Behind the curve）”是堅信不疑的。＜nextpage＞
實際上，不少投資者對美聯儲的金融資產定價影響力依然保持警惕，一旦通脹抑制的結果再次偏離美聯儲目標變得難以控制，貨幣政策的緊縮和經濟衰退同時發生的風險依然存在。但同時，短期而言，企業業績和管理層對後續經營狀況的預測也的確讓很多投資者相信美國經濟數據將在後續幾個月惡化，貨幣政策緊縮的空間越來越小。如果這個預期正確，那麼到明年3月可能美國股市至少能有一波估值修複的機會。此類中短期預期差錯綜交織，原本是正常的市場現象，但是如果作為最重要的政策部門自身不能提供較為明晰的指引，盡量熨平預期差帶來的金融市場風險，那麼就早晚會制約自身行動的自由度。就這點而言，鮑威爾作為美聯儲主席的表現并不能讓市場滿意。其實他只需要不斷的簡明扼要的向市場傳達一個信息：在通脹得到抑制的證據明確前美聯儲不會妥協。但是作為上任前就對經濟數據預測持懷疑態度的律師，他寧願反複多次讓市場去對賭他領導的美聯儲再次在經濟數據的預測上犯錯。 |
