中評社北京12月15日電／據澎湃新聞報道，美國勞工統計局12月13日發布的數據顯示，美國11月CPI同比增長7．1％，增速超預期下行，連續5個月回落，為2021年12月以來的最低同比增幅，前值為7．7％。美國11月核心CPI同比增長6％，連續兩個月超預期放緩，前值為6．3％。
具體看，11月CPI同比增速較上月減少0．6個百分點，主要貢獻來自能源價格和核心商品價格。不過，核心服務價格增長加快，增速上升0．1個百分點至6．8％。其中，醫療服務價格增長放緩，住房價格和其他核心服務價格增長加快。
東方金誠研究發展部分析師白雪對澎湃新聞表示，11月除房租和核心服務業繼續保持了較強的韌性以外，其他分項同比增速幾乎全面放緩，尤其是汽油、食品、二手車等此前支撑通脹的分項價格壓力持續緩解。這背後反映出，隨著能源與食品價格對通脹的拉動貢獻持續減退、供應鏈壓力的緩解，以及美聯儲貨幣緊縮對總需求的抑制作用下商品消費動能的降低，美國的通脹壓力已出現廣泛緩解。
環比看，住房指數是11月CPI環比增幅的最大貢獻者；食品價格指數環比上漲0．5％；能源指數環比下跌1．6％，其中汽油指數11月環比下降2％。
同時，11月核心CPI環比上漲0．2％，是2021年8月以來的最小漲幅。其中，住所、通訊、娛樂、機動車保險、教育和服裝指數有所上漲；二手車和卡車、醫療保健和航空票價指數下行。
白雪表示，當前住房通脹與住房以外的核心服務通脹仍未出現實質性回落，尤其是在醫療分項環比繼續大幅回落0．7％的基礎上，住房以外的核心服務通脹與前值相比仍改善有限，凸顯出在美國勞動力市場供需依然偏緊的背景下，核心服務通脹的黏性可能超出預期。＜nextpage＞
中金公司研究部也表示，對利率不敏感的一些服務價格仍在上升，說明美聯儲“抗通脹”的工作還不能宣告勝利。11月休閑服務、教育通訊服務、其他服務環比漲幅仍然較高，且過去三個月的漲幅較今年上半年有所擴大。這些服務的價格與勞動力成本關系更緊密，在當前勞動力供給不足、就業仍然強勁的背景下，其價格能否回落還有待觀察。
通脹數據如何影響加息預期？
從加息預期變化的看，國盛證券首席經濟學家熊園表示，11月美國CPI公布前，市場預期美聯儲12月加50基點，明年2月有一半的概率加50基點，3月再加25基點，峰值利率為4．98％；最早從明年9月開始降息，明年底之前降息50基點的概率約為70％。
CPI公布後，市場預期12月加50基點保持不變，但明年2月和3月大概率各加25基點，峰值利率為4．86％；最早從明年9月開始降息的預期保持不變，但明年底之前降息50基點的概率升至100％。
白雪表示，11月通脹數據的回落將進一步支撑12月議息會議加息幅度放緩至50個基點，但後續通脹回落速度偏緩可能不支持美聯儲很快轉向寬鬆。美聯儲還將持續加息至明年二季度。這意味著未來一段時間利率仍將處於“限制性”區間，年內討論降息仍為時過早。
中金公司研究部也表示，往前看，11月的通脹數據支持美聯儲放緩加息，但不支持其很快轉向寬鬆。對利率更為敏感的二手車及與房地產相關的商品和服務價格“駛向”下行通道，說明前期貨幣政策緊縮的成效已逐漸顯現。但是，美聯儲官員更為擔心的“工資－通脹”螺旋風險仍難言平息，過去兩個月的通脹報告中，不包括能源和房租的服務價格并未出現確定性回落趨勢，“抗通脹”的工作還難言勝利。＜nextpage＞
中金公司研究部還表示，過去一個月美股反彈，金融條件轉向寬鬆，有利於居民部門淨資產增加，不排除美國經濟在通脹回落下，未來需求有所反彈，從而再度推高通脹的可能。在此背景下，美聯儲未來或不會再大幅加息，但也不具備討論降息的條件。預計12月議息會議上美聯儲仍將加息50個基點，但強調會在限制性利率水平上“等一等”，討論降息仍為時過早。
美國通脹未來怎麼走？
展望美國通脹走勢，白雪表示，參照今年以來美國CPI、核心CPI的環比均值，以及歷史通脹環比數據，目前美國CPI的環比增速已經基本回歸正常區間。這意味著未來美國通脹的下行方向是比較確定的。
白雪還表示，雖然後續美國通脹回落將是大勢所趨，且從房價、市場房租等各項領先指標來看，房租通脹未來回落確定性也較高，但與勞動力市場供需狀況密切相關的核心服務通脹的回落速度和幅度，依然存在較大的不確定性。預計2023年二季度以前，美國核心通脹可能難以回落到美聯儲合意的區間內。
中金公司研究部也表示，美國通脹回落是大趨勢，但回落的速度和幅度仍有待觀察，特別是由工資上漲引發的服務通脹能否像商品通脹那樣回落，尚不可知。自1983年以來，美國工資增速與服務通脹大幅回落基本都發生在經濟衰退以後，換句話說，降低服務通脹多數需要以衰退為代價。
具體看未來通脹走勢，熊園表示，預計12月美國CPI同比、核心CPI同比或將分別降至6．6％、5．6％左右；2023年上半年將快速下行，6月預計CPI同比將低於3％、核心CPI同比將低於4％；2023年下半年CPI同比將基本企穩，核心CPI同比繼續下降但速度趨於放緩；到2023年底預計CPI同比、核心CPI同比均將處在2．5％－3．0％。
能源價格方面，熊園表示，鑒於2023年全球經濟大概率發生衰退，但衰退主要集中在上半年，同時能源供給仍存在限制，預計2023年原油價格先跌後漲，布油中樞在70－80美元／桶，并且油價同比將持續為負，從而會對通脹形成明顯抑制。
熊園還表示，商品通脹大概率延續回落，原因包括商品消費放緩、全球供應鏈修複、美國開啓主動去庫。住宅分項預計在2023第二季度迎來拐點，隨後將持續回落。＜nextpage＞
“參照歷史經驗，衰退發生之後通脹往往會明顯回落。預測模型顯示美國經濟可能在2023年第一季度發生衰退，這意味著2023年第二季度以後的通脹壓力將明顯減輕。”熊園表示，對於部分機構擔心的工資－物價螺旋問題，今年4月以來，美國職位空缺率持續下降，薪資增速也隨之快速回落，目前的工資增速依然低於通脹。隨著經濟步入衰退，勞動力市場緊張程度緩解、薪資增速下降的情況大概率將持續，因此至少在2023年難以出現明顯的工資－物價螺旋。 |
