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拆解美國通脹迷思
http://www.crntt.hk   2022-02-07 19:03:45
 

  2022年,隨著新冠疫情的好轉,供需缺口有望逐步彌合。因此,美聯儲加息會有多少次,每次加息幅度多大等,還是不確定的。但加息和縮表似乎已經明朗了,畢竟經濟的好轉的是事實。回顧2015年末美聯儲開始的加息和縮表周期,並不是因為通脹,而是經濟步入上升期。

  那麼,美聯儲加息和縮表會否導致美國經濟加速下行或股市崩盤呢?提這種問題往往缺乏常識,因為政策是為經濟服務的,政策目標是為了維護經濟和資本市場的穩定。如果預期政策出台會導致市場大幅下跌,那就要審慎出台政策了。例如,在上輪加息期間,除去市場初期消化加息衝擊有所回調外,美股走勢穩中有升;縮表期間,美股三大指數在2018年9月至2019年2月出現短暫回撤後,後期繼續上漲。

  相比之下,美聯儲加息或縮表對新興市場的負面影響更大一些,這是因為在美元成為國際貨幣的世界裡,美聯儲享有更強的全球貨幣流向掌控權,加息或縮表,都會加劇新興市場的美元流失,從而給市場帶來流動性壓力。

  當然,歷史不會簡單重複。上一輪“加息─縮表”周期沒有給美股帶來傷害,這輪就未必不會,因為基本面發生了一定改觀。如在低利率環境下,美股龍頭公司加杠杆和發債回購股份的比例大幅提高,如果利率上行,則通過回購注銷來拉高EPS(每股淨利潤)的模式難以持續。而且,美股畢竟上漲了十二年,存在一定泡沫。

  美國居民的主要資產在股市裡,就像中國居民的主要資產在樓市裡一樣。美國股市若發生崩塌,可能會觸發金融危機。所以,美聯儲最終要實施的政策未必會與現在呈現給大家的那樣。所謂政策,就是施政方略,其實就是一個相機抉擇法的過程。


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