在美國的CPI構成中，居住支出要占42%的權重，這就可以解釋為何美國政府給居民部門的補貼停止之後，CPI繼續上漲的原因，因為房價在大幅上漲。例如，12月CPI環比增幅主要由住房（權重31%）、二手車和食品項貢獻，而能源項轉負。而在中國，CPI的八大類構成中，居住的占比僅為22%，只有美國的一半。
這就可以理解為何美國CPI持續上漲的主要原因──房價上漲。當然，房價持續上漲的背後，一定有貨幣超發的因素，所以美國的通脹超預期，甚至有持續化趨勢，並不是單純的疫情導致的供需缺口，也不是單純的貨幣超發導致的，而是諸多因素共同作用的結果。
過往加息周期 美股表現強勁
美聯儲從2000年以後就以PCE（個人消費支出價格指數）來替代CPI作為其政策依據。上個月不包括食品和能源的核心PCE同比增長4.9%，為1983年以來最大增幅。但是，經通脹調整後的支出同比下降1.1%，說明價格上漲幅度過大，會抑制消費，故通脹率並不會一直上去，在市場經濟下波動是常態。
那麼，美聯儲為何要以PCE作為政策依據呢？這是因為CPI的權重是固定，PCE的權重逐季變化。也就是說，PCE能夠與時俱進，更真實反映消費價格變化情況。
美聯儲通過加息和縮表，能否把通脹打壓下去呢？既然前面說了這次通脹與美聯儲放水關係不大，按此推斷，若收緊貨幣，恐怕對抑制通脹的作用也不大？但逆向推理未必成立。通常人們把貨幣政策比喻為繩子，靠繩子來推動經濟往往力不從心，但要收緊經濟則非常有效。例如，美聯儲一旦加息，則購房的融資成本就會提高，或導致房價漲幅趨緩或下跌，房價漲幅趨緩或下跌會推動CPI從高位回落。
所以，各國應對通脹一般都會採取加息舉措，說明貨幣政策對於抑制通脹是有效的。尤其美國作為一個高度市場化的國家，投資者和消費者對於利率變化更為敏感。或許有人會問，既然加息乃至縮表對抑制通脹那麼有效，那為何美聯儲不早點採取行動呢？這實際上涉及到取舍問題，即經濟增長與通脹，美聯儲通常以穩經濟為先，故對收緊貨幣一直比較猶豫。 |
