停止居民補貼 CPI仍創新高
為了應對疫情，現時美國採取的寬鬆政策與以往不同，即過去主要是貨幣寬鬆，這次則是財政與貨幣雙寬鬆，美國財政部大量投放財政補貼，規模大約占到美國GDP（國內生產總值）的8%以上，這與過去主要靠貨幣寬鬆的模式形成顯著差異。所以，導致通脹的主要原因是財政補貼而非貨幣放水。當然，財政部能發那麼多補貼，還得靠美聯儲及其他國家和金融機構持續購買美國國債。
一種很直觀且較為普遍的觀點認為，美國通脹主要是疫情導致的，因為疫情使得全球的供應鏈和產業鏈出現問題。這當然沒有錯，我們從美國進出口逆差擴大中可以略見一斑。如美國西海岸的港口積壓一直很嚴重，導致集裝箱價格大幅攀升。但為何港口積壓狀況長期不能解決呢？眼下疫情正在好轉，美國的防控力度也大幅減弱。按理說只要增加卸貨和運輸速度，港口積壓問題就可以得到解決。但美國的港口、貨運等低端勞動力由於前期失業補貼等原因，勞動參與率下降而出現短缺，使得港口積壓問題長期拖延。
因此，CPI上漲表面看是供給側問題，其背後實際上是勞動力短缺問題。正如美聯儲主席鮑威爾在1月11日的國會聽證會表態時所述：“勞動力減少可能是未來通脹的問題之一，比供應鏈問題更加嚴重。”例如2021年12月，美國的勞動參與率在61.9%，相較疫情前（2020年1月峰值的63.4%），減少約400萬勞動者。
然而，從去年9月份之後，美國已經停止了對居民的補貼政策，按照一般理解，勞動人口數量應該恢復增長，勞動參與率提升，但為何美國的就業意願還是不足呢？這可能與勞動力的報酬增長剛性有關，即補貼雖然取消了，但勞動者不願為獲得比補貼還少的薪水去工作。
所以，美國這輪通脹，實際上已經不能簡單用供需理論來解釋了。它實際上是通過“財政補貼提高居民收入─增加勞動力成本─帶動CPI上漲”這條主線索來實現的。而且，通脹一般具有系統性和慣性。例如，房價的上漲會導致租金的上漲，從2020年至今，美國房價兩年上漲了35%，也帶動了房租的大幅上漲，從而進一步推升CPI上漲。 |
