中評社北京5月31日電／自監管層對戰略投資者標準明確界定以來，A股市場的戰略合作湧現了一些新變化。總體給人的感覺是上市公司在引進戰投時，越來越看重與公司產業的協同，與之對應的結果則是純財務投資機構有所減少，更多的戰略合作以資源互補型、客戶變股東型，甚至還有更直接的承諾帶訂單，戰略合作形式越發豐富、成色越發高。
資源互補型的戰略合作案例最為常見。以韵達股份戰略入股德邦股份為例，同為快遞公司，但韵達股份和德邦快遞各有優勢，根據已簽署的《戰略合作協議》，德邦股份聯姻韵達股份將在多個方面開展全面合作：比如市場拓展，雙方各自在大小件快遞、零擔等各業務方面有優勢經驗，通過交叉銷售，推進實現銷售資源共享，增強實現規模效應，降低上市公司單位運輸成本，提升上市公司盈利能力。
雙方的戰略合作方案也得到了二級市場的肯定回應。近期，德邦股份股價連連走高。
將客戶變為股東的戰略合作案例也不少，客戶是生意合作關係，相比於股權合作，其緊密度還是有一定差距。畢竟，買賣產品今天可以和你合作，明天也可以和他合作，約束性相對較小。於是，一些上下游公司在互利共贏的基礎上，很樂意將客戶關係升級轉變為股東關係，以鞏固合作關係，進一步緊密合作渠道。
這在最近的地產公司和家居建材公司戰略合作中頻頻出現，比如碧桂園集團一口氣戰略入股了多家家居建材類上市公司，帝歐家居、蒙娜麗莎等。查閱公告不難發現，主要受精裝房政策的影響，房地產公司對於家居建材有剛性需求，而近年來主要的家居建材公司在開括市場過程中，除了傳統的零售終端外，直營工程客戶是增長的大頭，於是不少家居建材公司都把開括市場的主戰場瞄准了這類地產公司大客戶。
還有的戰略合作類型，戰投機構既不是上下游，也不是客戶關係，而是通常意義上的私募股權投資機構，但由於強大的資源整合能力而被市場看好。比如高瓴資本這類知名私募股權機構，近來在一級半市場十分活躍，這類機構以戰投身份參與上市公司，主要是憑借強大資源整合能力。
以高瓴資本戰投凱萊英為例，就提出了十分少見的直接帶訂單承諾。凱萊英5月12日與高瓴資本簽署《戰略合作協議》，為了表達誠意，高瓴資本提出將拿出實實在在的措施，推動實現凱萊英銷售業績提升。通過推動被投企業與上市公司建立合作關係，以及通過行業內的資源網絡推動制藥公司與上市公司建立合作關係，在協議生效後的戰略合作期內，為上市公司帶來訂單累計不低於8億元。雙方還約定，在戰略合作期（協議生效後36個月）內，高瓴資本同意在其為發行人帶來累計達到8億元訂單之當月月末之前，不得轉讓此次認購的股票。若合作期內累計帶來的訂單未達到8億元，高瓴資本同意其此次認購股票的鎖定期自動延長至累計帶來8億元訂單之當月月末之前。
應該說，無論是資源互補型，還是上下遊客戶關係升級為股東關係的合作，還是高瓴資本承諾直接帶訂單的合作新玩法，對上市公司和戰投機構都是雙贏的好事，上市公司獲得了更長期的資金、更富有含金量的資源賦能；戰投機構憑借著新規則，可以更優惠的價格進入到與自身資源最匹配的投資標的，通過互利合作提高上市公司業績，陪伴企業成長進而賺取企業價值成長的錢。
當然，也並不是說戰略投資就完美無瑕。與財務投資只看重投資收益，不謀求控股權，不干涉和影響投資標的公司的戰略生產規劃不同，戰略投資者既然深入參與了公司生產、經營，未來就難免不會和東家之間產生摩擦，尤其是A股市場家族式、家長式公司治理結構較多，這或許是眼下享受了引進戰投政策紅利的上市公司和戰投機構們，未來可能面臨的一道難題。
來源：證券時報 作者：胡學文
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