核心觀點三：投資角度，是否泡沫已高？
如何衡量泡沫？無非是投資品的估值，諸如房價、股票估值。
比較了中越印三大城市的房價，只能說，房產從來不是由拿著平均工資的大眾去購買的，通常都是由最有購買力的人群所決定的。
由於胡志明市的地圖太像上海了，對於一些主要區域的樓盤價格，我們做了以下記錄，僅供參考：
1）District 2是規劃中的“浦東新區”——守添新區(Thu Thiem)，雖然仍是一片荒地，但能看出地塊規劃，主幹道的建設十分清晰，目前“陸家嘴”區域的房價已從2016年的2600美金/平方米，漲到最近7000美金/平方米，區域內最低價的樓盤也至少要4000美金/平方米。“世紀公園”與“張江”之間的樓盤，不少定價約為3000美金/平方米。
2）Distrct 1是胡志明市的浦西，北外灘地區的豪宅項目已達到10000美金/平方米，其餘部分較高質量的樓盤價格也達到了7000美金/平方米以上。但District 1整體道路較為狹窄，堵車情況很嚴重，這一點與上海浦西也極為類似。
3）Distrct7地址位置上類似於徐匯濱江區域，但由於日韓和台灣人較多，台商也參與發展的富美興區域，整體發展也不錯，更類似於上海的“古北新區”。
總結：日韓台中都看好的區域，又在投資熱潮的高峰，短期的泡沫肯定是有的，但考慮越南取消戶籍制度，胡志明市與河內市勢必將成為類似於首爾這樣的超級大都市，長期潛力很大。
都說魔鬼都在細節裡，而作為消費品分析師尤其喜歡觀察細節，在此也給大家分享一下，我們對於這兩個國家的細節觀察。
細節一：空調的普及：經濟發展受限部分
新加坡國父李光耀曾經把新加坡的成功歸根於空調的普及，認為空調的出現讓熱帶的發展成為了可能，改變了文明的本質。印越兩國的所處地理位置，更意味著需要更多的空調以協助其發展。
但很不幸的是，在越南，空調被認為是奢侈品，購買時需要繳納額外的10%作為特別消費稅，理由是空調在越南還不普及，屬於高收入人群才有能力購買的產品。
而在印度，困擾空調普及率提升的核心原因，除了還未達到空調普及所需的人均可支配收入這一因素外（在中國，達到8000元時，空調保有量進入快速普及期），電力供應方面的基建落後也是一大制約因素。中國農村地區也經歷過類似的階段，隨著城鎮化率的不斷提升，以及農村電力體制改革的推進，空調保有量也有了較為顯著的提升。
細節二：出門通勤全靠摩托車？
由於越南警方強制規定騎摩托車必須戴頭盔，加之胡志明市中心區域馬路兩側商業發達，仿佛身處台北街頭。
說來驚人，越南居然是世界第四大摩托車市場，越南各類摩托車保有量超過4500萬輛，相當於每兩個越南人就擁有一輛。對比著來看，這幾年由於上海的地鐵網絡不斷發展，類似的摩托車大軍在上下班高峰出現的比例越來越少。
而說起摩托車，不得不提重慶摩托車產業在越南的失敗案例，大舉進入並用低價競爭搶奪市場，但最終卻因為質量問題喪失市場，導致越南人對於中國品牌的好感喪失，儘管日本品牌的摩托車售價高昂，但越南人認為一分價錢一分貨，更願意花高價購買質量更為上乘的日本品牌。走在越南街頭，的確滿眼可見諸如Honda、Suzuki等品牌更為普遍。
對比著來看，作為較易觀察到品牌的家電品類空調來看，也能感受到類似的情況，即大金品牌在越南的市占率較高。同樣地，在印度當地，除了日資品牌之外，韓系品牌諸如LG也較為常見，偶見美的格力等國內品牌。這麼看來，能在國內證明自身質量優勢的三大白電龍頭，假以時日，在東南亞當地的未來發展潛力仍有較大空間。
細節三：Coffee or Tea？
作為曾是英國殖民地的印度，每到一處調研企業，相關的工作人員都會殷勤地詢問是否需要來一杯茶？阿薩姆紅茶與大吉嶺紅茶都位列世界四大名茶。
但由於印度基建的不發達，跨邦稅收所導致的連鎖化經營型的商業較少，在印度的街頭巷尾較為常見的仍是古老的夫妻老婆店，整體商業文化並不發達。以及對於當地飲用水的擔憂，我們並未在印度街頭購買小吃與茶飲。
作為曾是法國殖民地的越南，街頭巷尾則到處可見咖啡館，而越式咖啡也擁有其獨特的風味，越南也是羅布斯塔咖啡豆重要的生產國。
對比下印度的星巴克咖啡售價，與越南當地的咖啡連鎖Highlands Coffee的售價，可能是咖啡生產地的關係，越南的咖啡價格更為親民。
但有趣的是，走在胡志明市街頭，隨處可見各類的奶茶鋪與甜品鋪，包括國內知名的貢茶、鹿角巷（分辨不清是否冒牌）、鮮芋仙，飲食口味上與中國更為接近。
印象中印度與越南的飲食品種還是較為單一，印度每日必備的咖喱雞與越南每日必備的河粉Pho，也難怪越南開發商喜歡打造開放式廚房，這也就意味著主打大吸力的吸油煙機在越南的市場空間相對有限。
最終總結，從宏觀數據到微觀細節，相信印越兩國的對比已十分清晰，在中期維度來看，無論是印度還是越南，都無法替代掉中國。印度的大國崛起是必然，但其進程應該是無法複制中國速度。而越南更適合發展成為下一個韓國，成為中國部分製造業的B角，作為對於全球產業鏈的補充。
對於下一個中國，我們的回答是暫時看不到。而作為家電行業分析師，也希望投資者對於國內的優秀製造業龍頭，少一點挑剔，多一點寬容與樂觀，畢竟整體產業仍然有非常強的競爭優勢，且也已經通過前瞻性布局做好了規避規劃。
來源：微信公眾號：陸家嘴金融 作者：蔡雯娟（天風證券家電團隊）
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