美聯儲雖然在7月份以通脹階段性高企為由加息25個基點，並重申了“更高水平、更長時段”的緊縮政策，但其在前瞻指引中更加強調加息對經濟就業影響的滯後性。隨後8月份通脹降低、經濟企穩，美聯儲隨即決定從9月份開始暫停已經累計525個基點的加息周期。
與暫停加息同步的是，美聯儲依然高度重視干預通脹預期。每次暫停加息後，美聯儲主席鮑威爾都以鷹派立場示人，強調“通脹仍遠高於預期水平”“不考慮降息”，向市場釋放“存在進一步收緊貨幣政策可能性”的信號，試圖以此影響市場預期，避免通脹水平再出意外。直至最近的12月份會議，鮑威爾才表示通脹已經緩解，以“結束緊縮周期”的暗示替代原有的“採取進一步緊縮政策”的指引。
與此同時，加拿大央行下半年的貨幣政策與美聯儲基本保持同步，在7月份加息25個基點後選擇不再加息。澳大利亞聯儲則表示通脹峰值已過，更加關注和反思經濟現狀、前景和潛在風險，在7月、8月、9月均按兵不動，11月小幅加息25個基點後在12月份維持現狀。
“節奏慢半拍”的歐洲國家也在下半年開始了放緩和暫停的動作。歐洲央行在7月底和9月連續小幅加息25個基點後表示，當前利率已經達到“在足夠長時間應對通脹的必要水平”，將有助於通脹逐步回歸目標區間。10月，歐洲央行在此前累計加息450個基點之後，終於選擇暫停加息，這一政策基調也在12月得以延續。英國央行在8月份加息25個基點。9月初，英國央行行長安德魯•貝利暗示，雖然通脹仍遠高於目標區間，但當前利率水平已經接近加息周期的頂部。在隨後的9月、11月、12月議息會議上，英國央行也選擇了不再加息。
在發達經濟體開始集體調整貨幣政策基調的同時，新興經濟體暫停加息或選擇降息的趨勢愈發明顯。國際清算銀行統計數據顯示，自今年年中開始，停止加息或選擇降息的新興市場和發展中國家數量從上半年的7個增加至下半年的16個。
回顧2023年各國貨幣政策走向，發達經濟體貨幣政策實現了從鷹派到相對鴿派的波動調整。伴隨發達經濟體貨幣政策的整體轉向，其與新興經濟體的分歧開始出現收斂趨勢，並在下半年更為明顯地顯現出來。
展望2024年，多數機構預期發達經濟體央行貨幣政策將迎來拐點。美聯儲、歐洲央行、加拿大央行預計將暫停加息，但是利率水平將在較長時間內維持高位。同時，部分機構預測，由於英國經濟前景更為低迷，在失業率上升、經濟衰退壓力下，英國央行有可能成為發達經濟體中首個轉向降息的央行。各方預計，主要新興經濟體由於加息周期起步較早，且實際利率水平仍處於高位，在未來經濟壓力之下，更多的國家將進入降息通道和寬鬆周期。
這一偏樂觀的貨幣政策預期事實上已經在全球金融市場中得以體現。進入2023年12月以來，部分國家資本市場節節高升。推動市場走高的力量不僅來自於通脹緩解，也來自於投資者對主要國家貨幣政策預期的調整。
然而，這一態勢也隱藏了不容忽視的風險。雖然多數發達經濟體的貨幣政策指引發生了改變，但各大央行均未放棄控通脹的“終極目標”，“更高更久”的利率政策仍是多數央行的選擇。這一現實與投資者“加息周期已經結束”的預期仍存在一定的差距。一旦通脹超過預期或者發生意外上行，當前“搶跑”的資本市場將面臨修整風險。出於對上述潛在風險的擔憂，近期，美聯儲和英國央行都圍繞國債市場杠杆交易風險作出預警和警示。
總體來看，全球貨幣政策環境已經出現調整的明顯征兆，但未來的轉向進程仍存在一定的不確定性。未來一年，投資者仍需密切關注宏觀數據態勢及央行決策。
來源：經濟日報 作者：蔣華棟
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