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全球貨幣政策分歧趨於收斂
http://www.crntt.hk   2023-12-22 09:23:17
   
  美聯儲雖然在7月份以通脹階段性高企為由加息25個基點,並重申了“更高水平、更長時段”的緊縮政策,但其在前瞻指引中更加強調加息對經濟就業影響的滯後性。隨後8月份通脹降低、經濟企穩,美聯儲隨即決定從9月份開始暫停已經累計525個基點的加息周期。
  
  與暫停加息同步的是,美聯儲依然高度重視干預通脹預期。每次暫停加息後,美聯儲主席鮑威爾都以鷹派立場示人,強調“通脹仍遠高於預期水平”“不考慮降息”,向市場釋放“存在進一步收緊貨幣政策可能性”的信號,試圖以此影響市場預期,避免通脹水平再出意外。直至最近的12月份會議,鮑威爾才表示通脹已經緩解,以“結束緊縮周期”的暗示替代原有的“採取進一步緊縮政策”的指引。
  
  與此同時,加拿大央行下半年的貨幣政策與美聯儲基本保持同步,在7月份加息25個基點後選擇不再加息。澳大利亞聯儲則表示通脹峰值已過,更加關注和反思經濟現狀、前景和潛在風險,在7月、8月、9月均按兵不動,11月小幅加息25個基點後在12月份維持現狀。
  
  “節奏慢半拍”的歐洲國家也在下半年開始了放緩和暫停的動作。歐洲央行在7月底和9月連續小幅加息25個基點後表示,當前利率已經達到“在足夠長時間應對通脹的必要水平”,將有助於通脹逐步回歸目標區間。10月,歐洲央行在此前累計加息450個基點之後,終於選擇暫停加息,這一政策基調也在12月得以延續。英國央行在8月份加息25個基點。9月初,英國央行行長安德魯•貝利暗示,雖然通脹仍遠高於目標區間,但當前利率水平已經接近加息周期的頂部。在隨後的9月、11月、12月議息會議上,英國央行也選擇了不再加息。
  
  在發達經濟體開始集體調整貨幣政策基調的同時,新興經濟體暫停加息或選擇降息的趨勢愈發明顯。國際清算銀行統計數據顯示,自今年年中開始,停止加息或選擇降息的新興市場和發展中國家數量從上半年的7個增加至下半年的16個。
  
  回顧2023年各國貨幣政策走向,發達經濟體貨幣政策實現了從鷹派到相對鴿派的波動調整。伴隨發達經濟體貨幣政策的整體轉向,其與新興經濟體的分歧開始出現收斂趨勢,並在下半年更為明顯地顯現出來。
  
  展望2024年,多數機構預期發達經濟體央行貨幣政策將迎來拐點。美聯儲、歐洲央行、加拿大央行預計將暫停加息,但是利率水平將在較長時間內維持高位。同時,部分機構預測,由於英國經濟前景更為低迷,在失業率上升、經濟衰退壓力下,英國央行有可能成為發達經濟體中首個轉向降息的央行。各方預計,主要新興經濟體由於加息周期起步較早,且實際利率水平仍處於高位,在未來經濟壓力之下,更多的國家將進入降息通道和寬鬆周期。
  
  這一偏樂觀的貨幣政策預期事實上已經在全球金融市場中得以體現。進入2023年12月以來,部分國家資本市場節節高升。推動市場走高的力量不僅來自於通脹緩解,也來自於投資者對主要國家貨幣政策預期的調整。
  
  然而,這一態勢也隱藏了不容忽視的風險。雖然多數發達經濟體的貨幣政策指引發生了改變,但各大央行均未放棄控通脹的“終極目標”,“更高更久”的利率政策仍是多數央行的選擇。這一現實與投資者“加息周期已經結束”的預期仍存在一定的差距。一旦通脹超過預期或者發生意外上行,當前“搶跑”的資本市場將面臨修整風險。出於對上述潛在風險的擔憂,近期,美聯儲和英國央行都圍繞國債市場杠杆交易風險作出預警和警示。
  
  總體來看,全球貨幣政策環境已經出現調整的明顯征兆,但未來的轉向進程仍存在一定的不確定性。未來一年,投資者仍需密切關注宏觀數據態勢及央行決策。

  來源:經濟日報  作者:蔣華棟



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