中評社北京7月22日電／據21世紀經濟網報導，7月20日，央行網站發布消息，決定將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1.25上調至1.5，即日生效。由於跨境融資風險加權餘額上限的計算公式為：跨境融資風險加權餘額上限＝資本或淨資產×跨境融資杠杆率×宏觀審慎調節參數。所以，上調宏觀審慎調節參數，其實是在提升跨境融資主體在境外融資的最大規模上限。
雖然作為一個戰術工具，但從歷史上來看，每一次跨境融資宏觀審慎調節參數調整，背後都透露出央行希望匯率保持穩定的戰略意圖。因為，該參數上調之後，企業和金融機構的跨境融資體量會增加，自然會帶來更多的結售匯需求。在美聯儲可能啟動觀望式加息之際，此舉無疑是在向市場釋放持續吸引境外資本，確保人民幣幣值保持穩定的強烈信號。
實際上，全口徑跨境融資宏觀審慎管理也並非一個新事物，作為央行宏觀調控工具，其於2016年5月3日起在全國推廣，該工具的運行邏輯在於，通過對金融機構和企業的跨境融資規模進行逆周期調節，使跨境融資水平與宏觀經濟熱度、整體償債能力和國際收支狀況相適應。通俗地講，就是當人民幣面臨貶值壓力時，央行就會上調跨境融資宏觀審慎調節參數，以期通過進一步吸引資金流入的規模，增加境內融資主體境外借債空間，從而穩定市場預期，對衝人民幣下行壓力，避免匯率出現單邊的趨勢性調整。反之，當人民幣升值過快時，則下調該參數，通過壓縮金融機構和企業的境外融資規模，減少資本流入，以此來避免匯率大起大落。
就央行近年來該工具的使用效果來看，利用跨境融資宏觀審慎調節參數來熨平匯率波動周期，成效還是非常明顯的。2020年5月美元兌人民幣從7.1794的當月峰值開始步入了持續達8個月之久的趨勢性調整，美元兌人民幣從2020年5月的7.1794貶值至2021年1月的6.4195。在此期間，央行果斷動用跨境融資宏觀審慎調節參數的政策工具，2020年12月11日，中國人民銀行、國家外匯管理局決定將金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1.25下調至1。
同時，2021年1月7日，將企業的跨境融資宏觀審慎調節參數由1.25下調至1（銀發〔2021〕5號）。在下調金融機構參數後的第三個月和下調企業參數後的次月，美元兌人民幣的貶值趨勢開始扭轉，2021年2月浮動至當月峰值6.4890。
可以看出，跨境融資宏觀審慎調節參數對人民幣匯率保持穩定有著直接的影響效應。另外一個佐證是，2022年10月，美元兌人民幣匯率的月度值一度升至7.3129，央行隨即將企業和金融機構的該參數同時從1上調至1.25，就在本次參數上調的三個月後，人民幣對美元單邊貶值的趨勢被隨即終結，並自此開始了連續三個月的升值。
但在美聯儲加息是否步入尾聲存在不確定性，全球主要央行整體偏鷹似乎正在成為一致行動的當下，全球資本流動又出現了新的趨勢。受此影響，自今年初開始，人民幣對美元又開始了單邊貶值。從數據來看，2023年2月28日，美元兌人民幣的收盤價為6.9334，到了7月20日，該數據已經升值至7.1831。因此，觀察此次上調參數背後的政策意圖，還是要結合近期人民幣的匯率走勢來通盤思考。
所以，繼去年10月將該系數從1上調至1.25之後，央行本次繼續上調至1.5。對於央行來說，通過實施精準有力並且穩健有效的貨幣政策，維持幣值穩定，繼而為經濟增長、充分就業、物價穩定和國際收支平衡的宏觀調控創造有利的條件，是貨幣政策的首要目標。行文至此，筆者想起了央行2022年9月那句擲地有聲的提醒：不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值，久賭必輸。
整體來看，匯率穩定事關國家經濟發展大局，從長期來看，以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度適合中國國情。在中國經濟扎實的基本大盤面前，人民幣匯率有保持長期穩定的強有力支撐，對於任何投機者來說，對人民幣匯率單邊波動的投機之代價，恐怕都是不可承受的。
作者：肖宇 中國社會科學院亞太與全球戰略研究院助理研究員 |
