聯儲下半年或被迫減息
市場對今年通脹走勢的判斷明顯比美聯儲更樂觀，同時押注美聯儲將快速放緩加息甚至停止加息。2023年1月30日，芝商所美聯儲利率觀察工具顯示，交易員們預測美聯儲2月加息0.25厘的概率達到98.4%，並料美聯儲將在3月份進行本輪緊縮行動的最後一次加息，聯邦基金利率的終端利率維持在4.75至5厘，低於美聯儲之前的預期。
快速回落的通脹和持續的經濟衰退可能會迫使美聯儲貨幣政策轉向。如果通脹風險解除，6月份通脹率下降到4%以下，美聯儲沒有足夠的理由長期維持高利率。美聯儲將終端利率維持一整年，那麼房地產和金融投資下滑，消費增速下降，經濟也將快速衰退，甚至出現流動性風險，而經濟快速衰退和流動性風險可能迫使美聯儲在下半年轉向減息。
今年全球宏觀經濟走勢發生變化，通脹正在快速回落，經濟衰退威脅增加，相應的美聯儲及全球主要國家的貨幣政策和財政政策也會隨之而變，投資者需要重構交易邏輯，以新的交易主線去跟蹤和預測金融市場的走勢。
衰退交易和轉向交易成為今年金融市場兩大交易主線。上半年，緊縮交易和衰退交易並存；下半年，由緊縮交易轉向寬鬆交易，寬鬆交易強於衰退交易。經濟衰退應該貫穿一整年，最大變數來自美聯儲的貨幣政策轉向。
全球金融市場料先跌後升
如果美聯儲在下半年（可能為第四季度）轉向減息，那麼全球金融市場走勢“先抑後揚”。
上半年“抑”，金融市場遭遇緊縮交易和衰退交易的雙重打擊。由於美聯儲維持達到限制性水平的高利率，美元維持一定的強勁水平，歐元、英鎊、人民幣止跌、回升、震蕩；全球債市處於“黎明前的黑夜”，美債存在流動性風險，新興市場的債市進入最危險、流動性最緊張的時刻；美股震蕩築底，投資分歧擴大，但投資機會湧現，港股受中國內地疫後經濟復甦而率先上漲；美國房地產市場投資和價格增速下滑，中國房地產艱難築底；大宗期貨商品景氣度不再，石油價格受經濟衰退衝擊而下降，黃金彰顯避險價值、維持一定的價格優勢。但對全球金融市場來說，最危險的時期已經過去了，美聯儲正在擺脫通脹束縛而逐漸掌握更多主動權。即便美國經濟快速衰退或美債爆發流動性風險，美聯儲可以通過減息和量化寬鬆來救市。
下半年“揚”，隨著經濟持續衰退、流動性緊張及通脹大幅放緩，美聯儲可能轉而減息或者減息預期增強，金融市場受政策轉向（預期）的刺激持續回暖；股債價格確立上升通道，房地產逐步回暖企穩；黃金價格受流動性寬鬆的刺激，但可能因美債的競爭而轉跌；石油等能源止跌回升，價格維持平穩；美元將走弱。
投資者須防止市場與美聯儲之間的博弈而觸發風險。市場押注美聯儲誤判通脹形勢而過度樂觀，資產價格提前上漲，通脹回落推遲，而美聯儲為打壓市場的樂觀情緒將終端利率維持更長時間導致資產價格大跌、大幅震蕩。 |
