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濫用金融霸權降低全球美元需求
http://www.crntt.hk   2022-05-22 08:56:20
  中評社北京5月22日電/美元在全球經濟中扮演著重要角色,不僅作為支付手段支持國際貿易,也是價值貯藏的重要選項。但美元的國際地位不會一成不變。各國政府、企業和個人持有美元資產的主要原因來自對美聯儲的信任和信心。如果這種信心受到衝擊、信用被損害,美元所代表的價值就會隨之出現貶值預期。當前,在面對美國濫用美元霸權的情況下,各國去美元化進程加速,金融創新也使得實現去美元化目標的可能性明顯增大。

  美元在全球經濟中扮演著重要角色,不僅作為支付手段支持國際貿易,也是價值貯藏的重要選項。但是,美元的這種地位並非天生。經歷了第二次世界大戰對全球供需關係造成的嚴重衝擊,美元以其與黃金的穩定兌換率獲得各國大幅增持。其後,美國與石油輸出國組織達成將美元作為石油交易唯一結算貨幣的協議,美元完成了對英鎊地位的取代。

  美元的國際地位不會一成不變。各國政府、企業和個人持有美元資產的主要原因來自對美聯儲的信任和信心。如果這種信心受到衝擊、信用被損害,美元所代表的價值就會隨之出現貶值預期。

  2020年,有學者提出,美元的統治地位遠遠超出了美國在全球貿易、債券發行和跨境借貸中的比重。儘管美元在國際貨幣體系中的位置重要,但其優勢地位很大程度上來自於可替代貨幣的缺乏。如果其他貨幣能夠提供充足的投資級別政府債券,保證投資安全,這種優勢可能伴隨國際環境與形勢而發生改變。

  國際貨幣基金組織(IMF)的官方外匯儲備貨幣構成(COFER)調查顯示,美元在各國政府的國際儲備貨幣構成中呈下降態勢。從1999年到2021年,各國央行的美元儲備占比從71%下降到59%,下降了12個百分點。IMF指出,美元份額下降的同時,美元、歐元、英鎊和日元之外的非傳統儲備貨幣份額則從21世紀之初幾乎可以忽略不計上升到2021年的10%(價值約1.2萬億美元)。美元下降的份額,四分之一轉為人民幣,四分之三轉向其他非傳統儲備貨幣。官方外匯儲備反映了各國央行對於承擔“最後貸款人”職責資產的安全考量,也代表著他們對各類資產未來價值的判斷。

  從全球範圍來看,造成美元在各國央行官方外匯儲備中份額下降的原因主要來自兩個方面。

  一是全球經貿結構性演變改變了美元的供需關係。作為國際支付的手段,美元在國際貿易中發揮了重要作用。但貨幣在離開發行國之後,其價值和接受程度都可能出現更大的變化。1999年至2021年間,以美元計價的全球貿易額從35%增加到45%,但美國進口的全球份額則從22%持續下降至15%。一般而言,作為美元的原生供給方,美國通過貿易進口向世界輸出美元,美元持有方借助美元開展相互間的貿易。按照市場匯率計算,美國經濟在全球占比從2002年的32%下降至2021年的25%(2014年曾低至22%),同期按照購買力平價計算的占比則從21%降至17%。貿易關係對於貨幣的使用影響明顯,一些國家為滿足貿易需求可能更多使用其鄰近國家央行發行的貨幣。例如,納米比亞持有大量的南非蘭特,哈薩克斯坦和吉爾吉斯斯坦則持有相當比重的俄羅斯盧布。實證分析結果顯示,當一國經濟的全球占比出現下降趨勢時,為貿易活動服務的貨幣供需結構可能會做出反應和調整。美國經濟占全球比重的持續下降,加劇了美元供需與經濟市場發展狀態不平衡的矛盾,使得減少美元使用的預期增加。

  與貿易等實體經濟活動相比,金融投資等對美元的需求減弱發生得更早。發達國家和越來越多的新興經濟體過去20多年越來越少借入美元債務,使其央行不再被迫持有美元儲備,進而降低了對美元的金融需求。
 


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