今年以來日圓接連“大崩潰”，創下至少五十年最長連跌，日圓兌美元匯率年內跌幅接近13%；僅在3月份相對於美元貶值幅度就達到了7.9%，成為十國集團（G10）貨幣中兌美元表現最差的貨幣。其中有兩大因素叠加：一為日本央行的貨幣政策與美聯儲加速背離；二為國際原油價格上漲削弱日圓。
日本央行堅持收益率曲線控制，日本10年期國債收益率只有0.1%－0.2%；而美聯儲採取緊縮操作後，美國10年期國債收益率從1月初的1.5%快速上升到目前的2.9%附近。在短短四個月內，美日的10年期國債收益率利差從140基點（BP）擴大到270個基點。美日的利差與日圓兌美元匯率走勢高度相關，是匯率市場重要指標。美日的利差迅速擴大，加劇資本外流，日圓加速貶值。
能源糧食多依賴進口
而“這次不一樣”的真正因素是世界能源危機。日本是一個能源極度匱乏的國家，其能源對外依賴度高達88%。七十年代兩次世界石油危機均衝擊了日本經濟，引發了通貨膨脹。然而，1979年石油危機引發的能源價格大漲，在1982年時任美聯儲主席保羅.沃爾克主導的強制美元所“馴服”。美聯儲高度緊縮，美元大幅度升值，石油及大宗商品價格迅速回落。在這場美元與石油的“價值大戰”中，日本乘上美元之舟成為了勝利的一方，而原本依賴於資源出口的墨西哥、巴西等拉丁美洲國家則成為了失敗者。
不過，這一次情況或許不同。俄烏衝突及歐美世界對俄羅斯的制裁，引發了世界能源危機。如今，戰爭依然在繼續，制裁解除遙遙無期。美聯儲今年3月啟動加息，計劃5月縮表，但國際原油價格“無動於衷”。截至4月29日，WTI美國原油價格依然維持在每桶105美元。假如戰爭及制裁持續，美聯儲加速緊縮，但仍無法“馴服”能源價格，那麼全球貨幣市場都將面臨一次嚴峻的衝擊。這次當美元這艘諾亞方舟變成獨木舟時，日本、歐洲將直面來自國際能源價格的衝擊。資本市場一邊追逐美元，另一邊追逐石油，拋售更多的本幣。
原本美聯儲緊縮，日本央行寬鬆，日圓兌美元匯率持續下跌；再叠加石油價格上漲，日本需要兌換更多的美元來進口石油；而兌換更多美元，又加速日圓兌美元匯率持續下跌，進一步削減日圓的對外購買力；不得不拋售更多日圓，去追逐美元和石油……
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