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| 2016年Q4－2021年Q3美國標準普爾500指數基本情況（來源：Nasdaq；Factset） |
2021年前三個季度，標準普爾500指數成分股的淨利潤率達到了雙位數，但是市場周邊的消極因素會卻讓投資者感到不安。首先，疫情全面失控，供應鏈問題趨於嚴峻，嚴重影響到企業正常經營，對於數字化程度較低的企業來說更是一種煎熬。第二，2021年通脹水平較高，上市公司取得了較大的產品和服務定價權，從而保證了企業的利潤水平，但通貨膨脹導致企業營運成本上升，最終會吞噬企業部分利潤，因此企業淨利潤率難以持續。最後，隨著美聯儲抽緊銀根，借貸利率上升，企業財務成本會增加。標準普爾500指數去年第四季度發力上漲了10.65%，納斯達克指數上漲了8.28%，2022年市場能複制第四季度表現嗎？投資者可能要獲利回吐，需要時間來消化市場變化和央行貨幣政策取向。
中短期債券承壓 長債基本面不變
在超低利率環境下，美國企業大量發行債券以囤積廉價資金。據美國證券業與金融市場協會（SIFMA）統計數據，截至2021年11月末，住房貸款抵押債發行量達39965億美元，為自1996年以來的最高水平，而公司債券發行量達18677億美元（2020年全年為22823億美元），為自1996以來的次佳水平。
債券市場已做好美聯儲即將加息的準備，但未來貨幣政策的具體操作尚不得而知。如下表2，1月7日，美國國債1年期、2年期、5年期、7年期和10年期的收益率分別為0.4175%、0.8696%、1.4704%、1.6582%和1.7674%，與一年前相比均提高了不少，特別是中短期期限國債收益率。1月5日，美聯儲的資產負債表規模為8.82萬億美元，但是美聯儲削減資產負債表的具體操作還沒有定論，可能出現的情形如下：在減少資產購買計劃時以舊債換新債，以保持現有資產規模，或不再進行舊債換新債，從而縮減資產規模：資產購買計劃終止前加息，同時逐步縮表，或者不縮表；資產購買計劃終止後加息，同時逐步縮表，或者不縮表。美聯儲的操作方式取決於經濟金融的動態變化。 |
