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貨幣政策總基調未有實質性轉向
http://www.crntt.hk   2020-09-15 07:52:55
當前中國貨幣政策仍是凸顯“更加靈活適度、精准導向”的總基調,並未實質性轉向。
  中評社北京9月15日電/中國人民銀行最新公布的數據顯示,8月信貸和社會融資規模均高於市場一致預期,也高於去年同期水平,但具體拆解結構和展望趨勢,信貸增速和社融增速已有放緩跡象。綜合考慮近兩三個月中國利率走勢、央行官方表態以及央行實際操作,中國貨幣政策仍是堅持“更加靈活適度、精准導向”的總基調,一方面是結構性緊,主要是管住資金套利和防止資金違規流入房地產,另一方面是結構性鬆,主要是引導信貸投向實體,尤其是小微企業和製造類企業。

  經濟參考報發表盤古智庫高級研究員,國盛證券首席宏觀分析師熊園文章分析,信貸方面,8月新增信貸1.28萬億元,同比多增700億元;1-8月信貸累計14.4萬億元,同比多增2.4萬億元;社融口徑下8月新增信貸1.42萬億元,雖然延續同比多增,但多增規模已連續第5個月回落;8月信貸餘額增速13%,已經連續3個月走平或回落。鑒於近來多部委有意收緊房地產融資,預計全年新增信貸可能達不到20萬億元,這也預示9-12月信貸可能會進一步收斂,信貸增速大概率也會延續放緩。

  社融方面,8月社融新增至3.58萬億元,同比多增1.38萬億元,8月政府債發行量大增(淨融資1.38萬億元、同比多8729億元,占社融比重近4成)。從增速上看,8月社融存量增速較7月升0.4個百分點至13.3%,測算可比口徑下增速較7月升0.1個百分點至12.3%。基於全年30萬億元左右的社融規模以及信貸可能低於20萬億元,預計9-12月社融增速很可能維持在13%左右,難以繼續大幅走高。

  M1和M2方面,8月M1同比回升1.1個百分點至8%;M2同比下降0.3個百分點至10.4%。簡單計算可知,8月M1和M2同比增速的剪刀差較7月回升1.6個百分點至-2.8%,M2和社融同比增速的剪刀差連續4個月下行,表明企業現金流情況延續改善,社會資金總需求增速也正趕超總供給。

  從結構上看,8月居民短貸、居民中長期貸款、企業中長期貸款均連續同比多增,且均創過去5年同期新高,分別指向消費有望回暖、房地產依舊火爆、基建與製造業等實體融資延續高增;得益於表外票據大增、委托貸款和信托貸款均同比多增,8月非標融資由上月的-2600多億元轉為正增710億元,監管對實體融資仍較為呵護,打壓資金空轉和違規流入房地產;8月股票融資和債券融資合計近5000億元,為5月以來最高,其中股票融資連續2個月超過1200億元,大幅高於今年月均410億元和去年全年月均290億元的水平,應和國家大力支持直接融資相關。

  文章指出,綜上不難判斷,當前中國貨幣政策仍是凸顯“更加靈活適度、精准導向”的總基調,並未實質性轉向,尤其是鑒於銀行低超儲率和債券供給壓力,後續降准的窗口其實並未完全關上。當然,相比疫情對經濟影響最為嚴重的上半年,下半年中國流動性和信貸規模已表現為邊際收緊,央行也會更加注重結構性調控和精准調控。由此看,以DR007、同業存單利率和國債收益率等為表征的資金價格相繼走高,可謂“自然而然”了。

          
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