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| 如何實現從“寬貨幣”向“寬信用”轉變，貨幣政策傳導是關鍵。 |
中評社北京1月6日電／2018年，中國貨幣政策在保持穩健中性主基調不變的情況下，創新調控方式和政策工具，加大定向調整力度，改變了上半年流動性偏緊的狀態，更好地支持了實體經濟。2019年，按照中央經濟工作會議部署，貨幣政策仍然以穩健為方向，但預調微調力度可能將加大，流動性或將略偏寬鬆，傳導機制將得到進一步疏通。
經濟參考報發表中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼文章分析，過去一年，國際經濟形勢複雜多變，不確定性增加。中國宏觀經濟穩中有變，面臨著一定壓力。金融市場總體平穩，但也出現了一些新情況、新問題，如：隨著金融市場亂象整治活動推進，影子銀行信用創造功能萎縮，社會融資規模增速明顯下滑；面對這種情況，中國人民銀行適時對貨幣政策進行預調微調，全年政策特點體現為三個關鍵詞：
穩健。2018年全球貨幣政策進入關鍵時點，美國連續四次加息並開啟“縮表”進程，中國運用貨幣政策和宏觀審慎政策力保金融市場穩定。貨幣政策雖然“前緊後鬆”，但穩健中性的基調基本未變。下半年，央行加強對存款準備金、流動性便利和公開市場操作等不同工具的搭配使用，使市場流動性維持在合理充裕水平。
定向。2018年央行四次降低存款準備金率，均為定向降准：1月25日，針對普惠金融領域實施降准；4月25日再次降准，允許銀行使用降准釋放的資金償還其中期借貸便利(MLF)；7月5日，為支持“債轉股”和小微企業進行降准；10月15日，為對衝MLF和支持小微與民營企業降准。四次降准釋放基礎貨幣約為3.65萬億元，改善了流動性結構。
創新。近年來，央行創設了短期流動性調節工具(SLO)、常用借貸便利(SLF)、MLF等貨幣政策新工具。不久前，央行推出定向中期借貸便利(TMLF)，從價格和期限兩個方面加大對銀行服務實體經濟的支持力度。隨著公開市場操作、再貸款、再貼現與上述新工具的組合與使用，央行增強了調節市場短期性流動性、緩和關鍵時點流動性緊張等方面的能力。
文章表示，中央經濟工作會議指出，中國經濟運行穩中有變、變中有憂，外部環境複雜嚴峻，經濟面臨下行壓力。因此，中國將“繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”。這一基調已連續九年維持不變。在貨幣政策方面，具體表述也出現新的變化，強調穩健的貨幣政策要“鬆緊適度”，流動性保持“合理充裕”；同時，進一步改善貨幣政策傳導機制。
具體來看。首先，穩健仍然是貨幣政策主基調。儘管不再強調穩健“中性”，也未提及“管住貨幣供給總閘門”，但這並不意味著貨幣政策轉向。中央經濟工作會議繼續強調，打好防範化解重大風險攻堅戰。
其次，預調微調的力度將有所加大。央行行長易綱指出，中國貨幣政策主要任務是支持實體經濟，且以內部均衡為主。在中央經濟工作會議時隔四年再提“經濟面臨下行壓力”的情況下，央行將可能綜合運用各種工具，採取不同價格和期限的政策組合，加大對市場流動性的適時調控，繼續實施定向降准的可能性也比較大。而美國有意放緩加息步伐，也為中國貨幣政策調整提供更加寬鬆的外部環境。
再次，重在改善貨幣政策傳導機制。在連續多次降准和公開市場操作之後，流動性已經較為充裕。如何實現從“寬貨幣”向“寬信用”轉變，貨幣政策傳導是關鍵。因此，將進一步疏通貨幣政策傳導機制，加大對金融機構的正向激勵，使流動性能夠更有效率地注入到實體企業；監管部門和金融機構要進一步創新產品和服務；要進一步完善盡職免責和容錯糾錯機制，打消基層機構與從業人員服務小微和民營企業的顧慮。
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