辯證看待“強監管”與“快發展”
相對於歐美國家經過百餘年發展的成熟資本市場，我國仍屬於資本市場的初級階段，滬、深兩大交易所發展歷史都還不到三十年，正邁開大步加快追趕紐交所、納斯達克、倫敦交易所等世界一流證券交易所。在“做大做強資本市場”“追趕世界先進水平”等宏偉目標的指引下，放鬆市場監管“放水養魚”，“重發展、輕監管”，就或明或暗地成為我國資本市場建設的“指導方針”了。
例如，國內上市公司業績造假動輒數以億計、十億計，被曝光後給投資者帶來的損失也是天文數字，而直到2020年3月新《證券法》正式實施之前，市場監管者對相關責任人員的頂格處罰卻只有區區30萬元！
哈耶克在其代表作《通往奴役之路》裡寫到，“通往地獄之路，通常都是由通往天堂的美好願望鋪就的”。“放水養魚”策略不僅不會促進我國資本市場的大踏步發展，而且還很可能損害我國資本市場健康發展的基本條件。特別是，在目前我國資本市場總規模已經成為全球第二的情況下，我們更需要深入分析和辯證看待資本市場“強監管”與“快發展”之間的關係，讓我國資本市場“快發展”和高質量發展建立在“強監管”和大幅提高違法違規成本的牢固基礎之上。
從發達資本市場的發展經驗來看，“強監管”可以有效推進優勝劣汰，實現上市公司“良幣驅逐劣幣”，提升資本市場的活力和功能。例如，納斯達克在1985年初擁有4097家上市公司，而2019年底只剩3140家上市公司，其中包括了456家外國企業。三十餘年間，納斯達克退市企業累計超過1萬家，其中有相當大比例是因為業績大幅下滑或業績造假被曝光；於此同時，新上市企業累計也超過1萬家，納斯達克通過推進上市公司持續“新陳代謝”催生了蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌、臉書、特斯拉等一批世界級科技領軍企業。
另外，資本市場在選擇優秀企業上市的同時，也面臨著優秀企業對上市地的選擇。在經濟金融全球化的背景下，優秀企業面對全球各大交易所伸來“橄欖枝”時，會優選制度更為健全、信息更為透明、市場更為穩健、打擊資本市場違法活動更為有力有效的資本市場上市。我國的阿里巴巴、京東、百度等優秀科技企業選擇在納斯達克上市和發展壯大，騰訊、美團、小米則選擇了香港上市。 |
