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LPR“降息”的預期內與預期外
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http://www.crntt.hk
2020-02-22 09:06:26
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中評社北京2月22日電／有了逆回購利率和中期借貸便利（MLF）利率下調“打頭陣”，2月20日最新出爐的貸款市場報價利率（LPR）報價結果如期下行。這是自去年LPR改革以來，1年期LPR的第四次下調，且本次下調幅度擴大；5年期以上LPR則是改革後的第二次下調，降幅與此前一致。
昨日LPR“降息”已是預料之中，市場關注重點不是LPR“降息”本身，而是5年期以上LPR會降多少。LPR改革以來，1年期LPR和5年期以上LPR並非同頻調降。前者下降次數和總體降幅均超過後者，兩者之間的利差自去年9月20日以來一直穩定在65個基點。此前有分析人士預計，本次兩個品種的利率均會下調10個基點，但最終只下調5個基點的5年期以上LPR報價結果低於預期。
對於為何5年期以上LPR“降息”幅度不及預期，有觀點認為因為銀行負債端成本剛性難下，阻礙了貸款端利率的進一步下行，因此呼籲降低存款基準利率。另一種觀點則認為，5年期以上LPR只小幅調降5個基點，體現出在降低企業中長期貸款成本和避免向房地產市場釋放過強寬鬆信號之間的權衡。
針對前一種說法，自LPR改革以來，銀行貸款利率固然下降明顯，降幅超過LPR降幅，但銀行負債端成本因存款利率剛性易上難下，這種非對稱降息侵蝕銀行的利差，成為阻礙貸款利率進一步下行的一大原因。不過，這種局面並非意味著存款基準利率下行是一個急迫到不得不做的事情。
存款基準利率關係著更廣大企業居民的經濟利益，在我國利率體系中發揮著壓艙石的作用。某種意義上講，自LPR改革後逐漸替代貸款基準利率，目前仍保留的存款基準利率所代表的貨幣政策導向意義比LPR更鮮明。一旦存款基準利率下調，其所釋放的政策寬鬆信號要強於LPR“降息”。同時，鑒於當前通脹壓力依然存在，以及疫情對今年經濟的影響尚難定論，短期內下調存款基準利率的時機並不成熟。
推動貸款利率的進一步下降不是單單依靠銀行負債端成本的降低，這實質上仍是一種“躺著賺錢”的利差保護傳統模式；更重要的是通過改革的手段，提高銀行精細化定價和風控能力，堅決打破貸款利率隱形下限，告別“壘大戶”的粗放式發展等，實現我國利率市場化改革與銀行自身業務轉型的雙贏。
至於後一種說法，更合乎情理。5年期以上LPR多是企業中長期貸款和個人住房按揭貸款的定價基準，一方面，5年期以上LPR“降息”利於降低企業中長期貸款成本，這與鼓勵銀行加大中長期製造業貸款投放和基建穩投資的政策導向相符；另一方面，存量房貸利率因一年只可調整一次，本次LPR下調實際上只對下月起新發放房貸有一定影響，對房地產市場的影響整體有限。
央行2月19日發布的最新貨幣政策執行報告，承認了疫情對經濟短期的下行壓力，提出貨幣政策要增強主動性，繼續靈活運用多種貨幣政策工具，有效支持經濟運行在合理區間。可以預見，降成本依然是今年貨幣政策的主要目標，貨幣政策邊際寬鬆仍有空間。
來源:證券時報 作者:孫璐璐
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