事實上，降低存款準備金率並不改變央行資產負債表規模，只是影響負債端結構，只有資產端和負債端減少才會導致資產負債表的收縮。中國央行通過降准對衝資產端變化後出現的“縮表”，其實具有擴張效應：一是補充因外匯占款等資產減少導致的流動性缺口；二是降低銀行資金成本，並釋放出相應的抵押品；三是提高貨幣乘數，擴大銀行貨幣創造能力。因此，判斷中國貨幣政策變動趨勢，不能簡單地看央行資產負債表“縮表”與否，而是要觀察銀行體系超額準備金水平與貨幣市場利率高低，以及法定準備金率對銀行貨幣創造能力約束的變化。
此外，中國央行資產負債表短期波動更不足以反映貨幣政策變化。如今年8月央行資產規模增長2400億元，並不能說明貨幣政策滑向寬鬆；而7月央行資產規模環比下降5642億元，同樣也不能說明央行收緊貨幣政策。影響央行資產負債表變動的短期因素較多，如月度例行繳稅、地方債發行節奏以及其他季節性因素。因此，觀察個別時點的央行資產負債表規模變動意義不大。
總之，要全面看待、正確解讀中國央行資產負債表規模和結構的變化，勿將資產負債表變化簡單等同於貨幣政策鬆緊。下一階段，中國仍將堅持穩健的貨幣政策，並強化逆周期調節，疏通傳導機制，緩解局部性社會信用收縮壓力，促進經濟運行在合理區間。
（來源：經濟日報） |
