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貨幣化應適度 數量限制與規則制約是關鍵
http://www.crntt.hk   2020-05-08 10:12:45
  中評社北京5月8日電/據21世紀經濟報評論,近日,有專家撰文表示,在(中國經濟受到疫情嚴重衝擊)這種新的條件下,是否可以考慮財政赤字適度貨幣化?比如,如果由央行直接購買特別國債,不但可以避免國債向市場發行產生的擠出效應,而且可以產生和央行擴大貨幣供應不同的效果。

  他認為,沒有必要擔心赤字貨幣化引起通脹問題,因為現在整個貨幣運行狀態已經發生了質的變化,通脹的機理也發生了改變,導致通脹的可能性非常小,幾乎為零。國外十多年來的量寬實踐已經證明了這一點。而且,適度地實現赤字的貨幣化,把財政政策和貨幣政策結合成一種新的組合,緩解當前財政的困難,也可以解決貨幣政策傳導機制不暢的問題,比貨幣政策僅在再貸款、降准降息方面採取措施更有效。

  財政赤字貨幣化現象已經存在於一些發達國家,央行通過量化寬鬆政策購入國債和其他資產,在當前應對疫情衝擊的時候,進一步變成了無上限寬鬆。比如,英國政府宣布,將財政部在央行的透支賬戶規模暫時擴大到不受限制的數額。由於日本、美國等國家在實施大規模量化寬鬆後並未引發通脹,近些年現代貨幣理論(MMT)開始大行其道。這個理論認為,對能夠以本國貨幣借貸的國家來說,財政赤字並不可怕,因為赤字可以貨幣化。2016年,美聯儲前主席伯南克也提出了“貨幣融資的財政計劃(MFFP)”,認為可以通過永久性地增加一國貨幣存量,為財政支出直接提供融資。

  我們應該看到,美日等國之所以存在赤字貨幣化現象,主要原因是長期依賴貨幣政策,而沒有對經濟結構進行有效調整,在其政治體制下,無法觸動固有的利益格局,從而陷入對貨幣政策的過度依賴,這種依賴會越來越大,以至於上癮,當到一定規模後,就沒有了回頭路,直到最後陷入長期零利率或負利率的泥潭而無法自拔。

  與這些發達國家經濟長期停滯不同,中國作為一個新興市場經濟體,還有巨大的發展潛力,通過結構性改革會釋放更多空間。作為轉型經濟體,中國不需要過度依賴貨幣政策,甚至要引以為戒,避免重蹈美日的覆轍。

  首先,赤字貨幣化在這些國家沒有引起通脹不等於在中國不會導致通脹。在過去的十多年裡,每一次貨幣寬鬆政策都會帶來房價暴漲以及包括人工、服務業、農產品等價格上漲。每次擴大基礎設施建設的財政支出都會對製造業產生擠出效應,迫使資本流入房地產與金融領域,從而惡化經濟結構與收入分配。事實上,美國自啟動量化寬鬆之 


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