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貨幣政策失靈 何以應對衰退
http://www.crntt.hk   2019-10-16 08:11:20
  中評社北京10月16日電/當地時間10月1日,美國供應管理協會(ISM)公布了一系列糟糕的美國經濟數據,其中9月製造業採購經理人指數(PMI)降至47.8,不僅不及預期的50.2,更觸及2009年6月以來低位。在這種嚴峻形勢下,即便最樂觀的人士也開始漸漸相信,新一輪經濟衰退很可能即將到來。

  時代周報發表財經專欄作家陶短房文章表示,儘管被普遍質疑“超越常規”,但特朗普對經濟數據不佳所採取的應對措施卻十分“常規”:動用貨幣政策這一“萬能鑰匙”,對經濟進行宏觀調控。

  然而,比經濟衰退更讓人擔心的恰在於貨幣政策這把“萬能鑰匙”可能已逐步失靈。隨著各國越來越頻繁使用貨幣政策來調控、尤其刺激經濟,這個市場經濟時代最有力的經濟宏觀調控手段,其效果正在“鈍化”。

  文章認為,美聯儲不到兩個月內連續降息和糟糕數據足以表明,降息並未產生預期的提振經濟效果。

  彭博社9月初曾統計指出,截至9月5日,全球各央行累計降息已達32次,預計未來12個月內全球央行合計降息次數可能高達58次,合計降息幅度將高達16個百分點,但所有這些舉措均未能緩解全球經濟放緩的節奏,相反,經濟衰退的步伐似乎還在加快。

  即便在“純國內經濟範疇”,經濟對貨幣政策調控的應激性也大為減弱。

  對此,全球最大對衝基金——橋水基金創始人達里奧等指出,現今形勢和20世紀三四十年代很相似,即過多資金流入非實體經濟,並被杠杆工具高度放大,如此一來,貨幣政策的調整、尤其向寬鬆方向調整,就會向資本市場和投機領域注入更多泡沫,而對實體經濟卻並不能產生同等規模的支持,這就會造成貨幣政策越寬鬆,資產泡沫和泡沫風險反倒越高的窘境,從而導致所謂“格林斯潘式失敗”。

  文章認為,事實上,這種“格林斯潘式失敗”在21世紀的重演,很大程度上是“自作自受”:2008?2009年肆虐一時的金融危機,是“次貸”及以其為代表的“杠杆化”泡沫堆積並迅速破裂所致,當時美國乃至全球為拯救危機,曾在短時間內達成“必須去杠杆化、去泡沫化”的共識。隨著最危險時刻過去,金融杠杆、泡沫,不但未能有所收斂,反倒變本加厲。

  在這種情況下就全球經濟注定難以避開一個兩難處境:量化寬鬆將給金融領域的冒險家提供更多“子彈”,從而加大泡沫風險;按兵不動則只能坐視經濟緩慢“失血”。而各國經濟的高度關聯,以及杠杆的肆虐,則讓這種兩難處境被成倍放大。

  對於新興國家(如巴西)而言,問題則更為棘手:這些國家的通脹率畸高,而基準利率卻同樣處於全球高位,面對經濟衰退的危機,若量化寬鬆則很可能導致通脹不可收拾,從而引發經濟崩盤,反之,若逆勢加息則本就低迷的經濟增速有可能進一步“失血”。

  那麼究竟如何應對?著名科幻作家阿西莫夫在其一篇科幻作品中曾富有哲理地指出,即便在科技高度發達的時代也“不要忘了怎麼擦火柴”,意思是說“任何時候都不要忘記經濟增長的基礎”。此時此刻,或許各國應更多考慮回歸“擦火柴”的本源,採用更多“非貨幣手段”扶持實體經濟,或至少不扶持非實體經濟。


          
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