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一季度電企發電量分化
http://www.crntt.hk   2020-04-18 11:57:00
 

  華能國際(600011)公告顯示,根據公司初步統計,2020年第一季度,公司在中國境內各運行電廠按合併報表口徑完成發電量846.76億千瓦時,同比下降18.45%;完成售電量806.52億千瓦時,同比下降17.92%。華能國際表示,受國內外疫情影響,全社會用電量出現較大幅度負增長。另外,公司火電裝機比重較大,且在華東、華中等疫情影響嚴重地區分布較多,發電量受到的影響較大。從華能國際披露的分省區具體情況來看,北方地區電廠在一季度的發電量增速明顯好於南方地區。其位於黑龍江、吉林、北京的煤電機組發電量分別增長了3.26%、12.26%和8.03%,而位於上海、湖南、廣東的煤電機組發電量下降幅度分別達到27.68%、27.45%、32.71%。華電國際(600027)4月17日晚間也披露了一季度發電量情況,呈現出與華能國際相似的趨勢,其一季度的發電量和上網電網分別同比降低了10.81%和10.67%。

  大型企業的發電數據印證了上述人士向記者解釋的原因,但一家大型央企所屬上市公司人士卻對此並不認同。“熱電聯產機組優先上網並不會導致其一季度發電量增加,不可能去年沒供熱,而只有今年供熱。我認為主要原因是這些公司增加了發電機組,特別是地方性的發電企業裝機規模較小,如果去年增加了發電機組,帶來的發電量增幅是很可觀的。”

  電力板塊防禦屬性顯現

  從電力板塊上市公司的情況來看,一季度發電量的變動有所分化,但從全社會口徑來看,發電量的下滑卻比較明顯。

  數據顯示,今年1-2月,全國規模以上電廠發電量10267億千瓦時,同比下降8.2%。其中,全國規模以上電廠火電發電量7807億千瓦時,同比下降8.9%。從用電量角度來看,今年1-2月,全國全社會用電量10203億千瓦時,同比下降7.8%,其中,第二產業用電量降幅達12%。

  對於這一數據,上海證券指出,受新冠肺炎疫情影響,1-2月發電量增速下降,短期會對經濟、生活產生衝擊,對用電量需求造成負面影響。疫情解除後,各產業復工復產,生產加快以彌補部分疫情期間被壓抑的用電需求,用電量會有所回升。建議關注盈利能力回升的火電公司以及業績穩健的高股息公司。

  國信證券指出,隨著煤價下行、新增裝機增量貢獻及利率下行等,二季度火電企業整體盈利能力將迎來復甦,有望對衝今年利用小時數偏弱所帶來的負面衝擊,建議積極布局火電二季度行情。

  對於電價的變化,受制於國家發改委發布的《關於深化燃煤發電上網電價形成機制改革的指導意見》,多家機構判斷,火電電價將在今年再次承壓,但是2020年煤炭價格預計將持續走低,降電價成本部分將轉移至煤炭端。除了收入端的發電量、售電量因素,煤價也是影響火電企業盈利的關鍵成本端因素。近期,我國港口動力煤市場價格呈現加速下行趨勢,4月9日的數據顯示,秦皇島港5500大卡動力末煤平倉價為497元/噸,較2月中旬高位直降74元,創2016年9月供給側改革以來的煤價新低。今年一季度市場煤均價為557元/噸,同比下降45元/噸。“我們預期煤價暫時沒有上漲的動能,還是向下的趨勢,這也使電力板塊處於較為抗跌的狀態。”上述地方國企電力公司人士向記者說道,電力板塊屬性偏債券,防禦性較好。

  國金證券判斷,年度長協補簽在即,2020年煤價中樞或在520-540元/噸。在其假設情形下,若全年煤價中樞530元/噸、火電全年發電量下降2%、火電綜合上網電價受市場化影響下降7厘5,預計火電行業板塊2020年業績增速有望達到47%。國金證券指出,今年以來,火電龍頭如華電國際、華能國際、華潤電力分別提高2019年分紅率至50%、40%,估值跌至歷史新低0.75倍PB、0.91倍PB、0.59倍PB。隨著煤價逐步下滑,火電板塊盈利將持續改善,為火電板塊估值帶來修復空間。


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