其次，國有企業的資金鏈保障效應。
在金融危機暴發後經濟下行壓力加大的背景下，國有企業保障了行業內非國有企業的內部融資和債務融資，有效防止資金鏈斷裂。工具變量的估計結果表明，國有企業比重提高1個百分點，行業內非國有企業的現金持有率將上升0.27個百分點，借貸利息率則下降0.14個百分點。
再次，國有企業的資金鏈保障機制。
金融危機後，國有企業主要通過減少應收賬款規模來加速行業內非國有企業的資金回籠，進而提升非國有企業的現金持有規模。同時，在經濟下行壓力加大的背景下，行業內非國有企業可以以較低的利息支出獲得較多的債務融資，從而進一步保障其資金鏈穩定。
最後，國有企業的資金鏈保障的異質性。
在經濟下行壓力加大的背景下，首先，國有企業顯著提高了行業內小規模非國有企業的現金持有率，同時顯著降低其借貸利息率，對大規模企業的內部融資和債務融資則沒有顯著影響。其次，國有企業主要影響行業內持續生存企業和新進入企業的內部融資和債務融資。具體而言，國有企業對行業內持續生存企業的現金持有率影響更大，對行業內新進入企業的借貸利息率作用較強。再次，產業鏈上遊行業內的國有企業更容易發揮其資金鏈保障效應，即對產業鏈上遊行業內非國有企業的現金持有率和借貸利息率有顯著影響，對產業鏈下遊行業內非國有企業的融資狀況則沒有明顯影響。最後，國有企業的資金鏈保障效應同時作用於民營企業和外資企業，兩類企業的現金持有率均顯著上升，借貸利息率顯著下降。
政策建議
第一，探究國有企業正外部性，客觀評價國有企業的經濟地位。
應客觀全面地評價國有企業在我國經濟中的地位作用，只有全面客觀地認識國有企業的不足和貢獻，才能正確制定國有企業改革的方向和政策。為此，鼓勵探討國有企業在我國經濟發展中發揮的正向經濟外部性，及其在經濟穩定方面的重要作用，是了解國有企業經營機制、樹立國有企業良好形象的重要基礎。
第二，優化國有資本結構，發揮國有企業的上下游產業鏈穩定作用。
國有企業在上下游產業鏈中均發揮著重要作用。在面對金融危機等外部性衝擊時，國有企業在穩定自身發展的同時，更有助於緩解行業內其他非國有企業的融資困境。在上下游幫扶力度方面，中央企業、地方國有企業積極執行國家降電價、降氣價、降資費、降路費、降房租等政策，努力幫助民營企業渡過難關。搭建產業鏈金融平台，通過商業保理、貼現等方式為上下游中小企業融資。應當充分發揮國有資本帶動作用，通過基金投資、創新平台等多種方式，引導國有企業注重在產業鏈、供應鏈上下游的中小企業和民營企業中培育領軍企業和專精特新“隱形冠軍”企業。
第三，提升國有企業運行效率，加強國有企業的“頂梁柱”作用。
提升國有企業的運行效率是強化國有企業外部性的重要基礎。政府應當進一步簡政放權，減輕企業負擔，支持國有企業加快完善現代企業制度，建立市場化的薪酬體系和激勵機制，激發國有企業的市場活力，通過市場和政府的“無形之手”和“有形之手”，形成強大合力。
第四，加強國企民企合作，強化國有企業的“壓艙石”作用。
國有企業和民營企業應該發揮各自優勢，加強合作，優勢互補，共同發展，積極發揮國有企業的“壓艙石”作用。民營企業的創新能力強、激勵機制靈活、活力足、知識產權保護意識強，但弱點是抗風險能力偏弱，企業治理結構有待健全。國有企業能主動承擔急難險重任務，抗風險能力強，但是國企激勵機制不完善，科技創新活力不足。在全球性外部衝擊背景下，加強國有企業與民營企業的深度合作可以進一步加強國有企業的宏觀調控能力。國有企業與民營企業的合作不僅有助於提升國有企業自身的經營效率，同時還可以讓民營企業更為從容地應對外部衝擊，增強中國經濟的穩定性和韌性。
第五，提升國有企業創新力，加強國有企業創新外溢。
提升國有企業創新力，既是推動經濟高質量發展的必然要求，也是提高國有企業整體效益的重要引擎。為了提升國有企業的創新力，一方面，要加大研發投入並提高資金使用效率。國有企業特別是中央企業代表了國家創新的水平，是引導行業技術進步的主要力量。進一步加大研發資金投入力度，提高研發資金使用效率，是提高國有企業創新力的重要保障。另一方面，充分發揮系統集成合力。創新是一個複雜的系統工程，創新鏈、產業鏈、資金鏈、政策鏈相互交織、相互支撐，必須打破各創新主體之間的壁壘，形成協同創新的強大合力。
第六，暢通就業機制，強化國有企業的逆周期宏觀調節。
就業是民生之本，是社會最重要的“穩定器”。在新冠肺炎疫情的衝擊下，國有企業需要做好用人招聘工作，通過平穩有序的復工復產，使更多的人員回到工作崗位，並通過產業鏈拉動來帶動就業。國有企業可以積極探索雲招聘、雲培訓等模式，並為就業人員提供在家就業機會。同時，可以積極開展大型網絡招聘活動，聚焦高校畢業生、農民工、貧困地區勞動力三類重點人群，積極復工復產，加快重大項目建設，提供更多就業崗位。
來源：經濟參考報 作者：陸毅（清華大學經濟管理學院教授）
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