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美聯儲貨幣政策何以按兵不動?
http://www.crntt.hk   2019-05-14 08:29:44
  中評社北京5月14日電/5月初,美聯儲將每月縮減資產負債表的規模從此前的300億美元下調到150億美元,維持聯邦基金利率不變,並在技術上做了調整,將其向銀行支付的超額存款準備金利率(IOER)從2.4%調整到2.35%。儘管會後聲明中關於通脹的解釋驅散了部分彌漫市場的降息預期,但仍令市場略感失望。筆者以為,正常情況下,美聯儲年內貨幣政策將以觀望為主,降息概率不大,而加息則面臨一定障礙。

  近來,美國經濟總體表現仍屬穩健。4月非農數據大超預期,失業率跌至3.6%,創1969年以來最低水平。同時,經濟維持增長勢頭,第一季度經濟增長率好於預期,達到3.2%。這一足以讓美國政府感到“驕傲”的經濟答卷給美聯儲不降息提供了依據。

  從通脹數據看,美國商務部發布的最新通脹指標顯示,2月和3月的美國個人消費支出物價指數同比增幅為1.7%和1.6%,均未達到央行2%的通脹目標,但偏離程度並不十分嚴重,尚未構成利率下調的有力證據。通脹上行壓力不大,可能更多地成為今年美聯儲對加息保持觀望的理由,而並非降息的充足條件。

  目前,美國的貨幣政策和財政政策並非雙緊縮組合。去年美聯儲連續加息四次,貨幣政策逐步收緊,但也只是貨幣政策正常化的一部分。目前的利率水平與金融危機前難以比較,僅為當時一半。而儘管財政政策影響有所減退,但財政政策刺激經濟的總體基調未變。

  從股票市場看,美國股市仍處於高位。近日股市出現調整,直接的導火索是貿易摩擦前景不明,很難再將市場調整歸因於美聯儲貨幣政策的收緊。這也給美聯儲提供了一定的空間和時間,可以對經濟數據表現和海外環境進行進一步觀察,以選擇下一步的出擊方向。

  此外,在近10年的超低利率環境下,美國企業債的質量並不理想。據統計,目前上市非金融企業的債務與資產比接近20年來最高水平,負債最重的企業的新增貸款在總債務中的占比接近2007年金融危機前達到的峰值水平。偏低的利率水平讓美國經濟走回復甦,但也埋下了潛在的風險種子。在暫停加息不到半年的情況下,美聯儲輕易也難操刀降息。

  從控制金融風險方面來看,到2020年,美國將有超過1.3萬億美元非金融企業債務到期,2023年到期的債務是3萬億美元。若美聯儲上調利率,可能會觸發部分債務出現違約。值得注意的是,全球貿易摩擦不確定性沒有消散,經濟復甦外部環境尚未穩固。美聯儲不降息之時,也難覓加息之良機。目前的數據對美聯儲而言構成一定考驗,無論是加息還是降息都沒有充足理由,因此,對貨幣政策調整採取更耐心的觀察,成為美聯儲目前的選項。

  來源:經濟參考報

          
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