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民企越過“三座大山”才能激發市場活力
http://www.crntt.hk   2019-03-15 08:59:44
  中評社北京3月15日電/19年將如何激發市場主體活力、支持民營企業發展?目前,民營企業在經營發展中遇到的困難和問題集中表現為“三座大山”——市場的冰山、融資的高山、轉型的火山。

  華爾街見聞發表海通證券分析師姜超、於博文章分析,移走融資的高山:疏通貨幣,發展股權。民企融資既貴且難。過去幾年,民企遇到的最突出問題莫過於融資難融資貴,去年尤其突出。首先民企融資貴的問題由來已久,18年4季度溫州民間融資綜合利率16.2%,仍遠高於金融機構人民幣貸款平均利率5.6%。而比融資貴更嚴峻的是融資難,央行口徑下,民企新增貸款比重從13年的60%以上降至16年的不足20%,國企則從30%左右升至80%左右;財科院口徑下,國企平均融資規模從15年的7.15億升至17年的22.5億,民企則從6億降至4.6億。疏通貨幣渠道,建設資本市場。民企融資難問題引起了高層的重視,並陸續出台應對政策。首先是去年10月底政治局會議提出,要解決民企融資困難,在11月初民企座談會上提出抓好6方面政策舉措。而後是銀保監會主席郭樹清提出對民企貸款的“一二五”目標。而今年初地方政府紛紛提出設立民企紓困基金、民企發展基金。最後是全國兩會,《政府工作報告》不僅強調要疏通貨幣政策傳導渠道,更強調要促進多層次資本市場健康穩定發展,提高直接融資特別是股權融資比重,這意味著,未來將從銀行貸款和股權融資兩個方面改善民企融資。

  跨越轉型的火山:減稅降費,降低成本。民企成本高利潤薄。民企融資難融資貴的背後,是盈利惡化。過去兩年尤其如此,不僅規上工業民企利潤增速遠低於規上國企,去產能、促環保更導致規上民企大量消失、成本明顯抬高。減輕稅費負擔,靜待成本下行。18年減稅政策逐步落地,《政府工作報告》指出,19年將實施更大規模的減稅降費,全年減輕企業稅收和社保繳費負擔近2萬億,製造業增值稅率降至13%,交通運輸、建築業增值稅率降至9%。根據我們的測算,商貿、軍工、化工、裝備製造將是增值稅率下調的最大受益者。考慮到民資占製造業投資比重近九成,占建築業比重近半,民企將是增值稅率下調的主要受益者。而隨著供給側改革進入下半場、商品價格由漲轉跌,19年PPI通縮風險將明顯增大,利潤分配將從上游向中游傾斜,從國企向民企傾斜。18年4季度以來,國企、民企利潤增速走勢已經發生反轉。

  融化市場的冰山:放鬆管制,打破壟斷。民企行業准入受限。以往由於壟斷和管制的存在,在不少行業中民企准入受限,不公平待遇制約其利潤率提升。從18年A股上市公司看,民企在各服務業中數量占比普遍偏低,基建、教育占比不足30%,而民企數量占比較高的主要是製造業、科學技術服務業和信息服務業。而從17年固定資產投資看,基建、教育、建築等行業國資也都普遍高於民資,文體娛樂、信息服務基本持平。秉持競爭中性,放鬆行業管制。去年10月,央行行長易綱在G30國際銀行研討會上提及以"競爭中性"原則對待國企,邁出了優化民企營商環境的重要一步。而今年《政府工作報告》不僅在“激發市場主體活力”部分強調要“縮減市場准入負面清單、推動‘非禁即入’、加快清理妨礙統一市場和公平競爭的各種規定和做法”;更在“深化重點領域改革”部分強調要“深化電力、油氣、鐵路等領域改革,自然壟斷行業要根據不同行業特點實行網運分開,將競爭性業務全面推向市場”。我們預期,公用事業和服務業領域的簡政放權、放鬆管制有望帶來“供給需求雙重增量”。

  文章指出,激發活力三步走,改善民企三大表。激發市場主體活力的關鍵落腳點是幫助民企依次越過“三座大山”:疏通貨幣發展股權,移走融資的高山,最終改善融資;減輕稅費降低成本,跨越轉型的火山,最終改善盈利;競爭中性放鬆管制,融化市場的冰山,最終改善需求。18年,我們已經實施了前兩步,也就是減稅降費、改善融資。從全國兩會傳遞的信號看,19年,我們不僅將實施更大規模減稅降費,繼續改善民企融資狀況,還將進一步放鬆管制、打破壟斷,為民企經營發展提供更廣闊的空間,為民企加杠杆創造更有利的環境!


          
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