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| 今年房地產行業支持政策層出不窮，政策呵護下，未出險房企的經營基本面或將維持修復態勢。（來源：大公報） |
中評社香港11月12日電／據大公報報導，2023年以來，中國地產債市場信用風險反復，而近期萬科企業美元債波動進一步擾動市場。展望未來，對於未出險房企而言，行業基本面逐步改善，信用風險正在逐步出清；對於輿情環繞的房企而言，緩解其“燃眉之急”更需依靠股東支持，特別是地方政府股東的支持。無論是承接相對低質項目改善企業現金流，還是市場化購入債券提升市場信心，均可抽絲剝繭地切實改善房企信用資質，從而實現債務風險的化解。
截至2023年11月7日，地產債淨融資規模為－380.59億元（人民幣，下同），與2022年1月－11月（77.39億元）相比淨融資同比轉負，主要因為2023年地產債發行端仍維持較弱態勢，新發規模同比降低10.86%。分屬性看，不同屬性房企淨融資分層，國企淨融資維持良好，1月－11月共計為816.14億元，同比降低27.38%；混合制房企淨融資由正轉負，淨融資規模為－203.95億元；民企淨融資維持流出態勢，缺口同比收縮10.35%，主要是因為市場出清環境下，民企地產債到期規模下降，淨融資缺口由此回暖。
民營房企再融資能力弱化，對增信措施依賴度提高。以新發地產債是否具有擔保條款為區分，2022年第二支箭政策落地後，擔保地產債發行加速，2023年共有576.05億元的擔保地產債為主，其中民企占比為28.94%，其餘均為國企。國民企均呈現擔保地產債占比提高，無擔保債占比下降趨勢，其中2023年以來，新發民企擔保債規模超過無擔保債，顯示房企淨融資環境有待改善的背景下，民企再融資能力弱化，更依賴擔保等增信措施。
增信助力民企融資
信用風險逐步出清，新增違約主體較少。2023年以來地產債信用風險反復，1月－10月共有142筆債券違約或展期，規模共計為2026.26億元，同比增長12.16%，8月以來地產債雖有民企與混合制房企的輿情波動，但違約規模與數量邊際下降。分違約類型看，2023年以來違約地產債以展期為主，規模共計為1689.43億元，同比增長16.86%，實質違約的地產債規模共計為336.82億元，同比下降6.63%。
違約地產債以出險房企為主，未出險主體信用風險逐步出清。2023年以來違約地產債以此前出險房企為主，首次違約的地產債規模為93.32億元，占比4.61%。與2021年和2022年風險暴露時期相比，新增違約主體與實質違約規模均得到切實下降，實質信用風險正在逐步出清，短期內雖仍可能有輿情擾動，但地產債市場已進入到“剩者為王”階段。
自2022年房企融資“第二支箭”落地以來，各類地產債增信措施接踵而來，由中債增擔保的地產債及地產債信用風險緩釋憑證（CRMW）的發行數量均迎來邊際增加。時至2023年，地產債增信政策經歷短暫回落後在三季度再次發力，當前民營房企融資對於增信措施仍較為依賴。7月以來地產債市場再起波瀾，民營房企與混合制房企的償債能力被推上風口浪尖，在政策端大力呵護行業基本面的背景下，筆者預計11月、12月地產再融資政策將再次發力，增信措施的支持力度與範圍或均提高與拓寬，未出險房企的信用環境料將得到改善。
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