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勿將央行負債表變化等同貨幣政策鬆緊
http://www.crntt.hk   2019-11-29 15:50:06
 
  事實上,降低存款準備金率並不改變央行資產負債表規模,只是影響負債端結構,只有資產端和負債端減少才會導致資產負債表的收縮。中國央行通過降准對衝資產端變化後出現的“縮表”,其實具有擴張效應:一是補充因外匯占款等資產減少導致的流動性缺口;二是降低銀行資金成本,並釋放出相應的抵押品;三是提高貨幣乘數,擴大銀行貨幣創造能力。因此,判斷中國貨幣政策變動趨勢,不能簡單地看央行資產負債表“縮表”與否,而是要觀察銀行體系超額準備金水平與貨幣市場利率高低,以及法定準備金率對銀行貨幣創造能力約束的變化。

  此外,中國央行資產負債表短期波動更不足以反映貨幣政策變化。如今年8月央行資產規模增長2400億元,並不能說明貨幣政策滑向寬鬆;而7月央行資產規模環比下降5642億元,同樣也不能說明央行收緊貨幣政策。影響央行資產負債表變動的短期因素較多,如月度例行繳稅、地方債發行節奏以及其他季節性因素。因此,觀察個別時點的央行資產負債表規模變動意義不大。

  總之,要全面看待、正確解讀中國央行資產負債表規模和結構的變化,勿將資產負債表變化簡單等同於貨幣政策鬆緊。下一階段,中國仍將堅持穩健的貨幣政策,並強化逆周期調節,疏通傳導機制,緩解局部性社會信用收縮壓力,促進經濟運行在合理區間。

  (來源:經濟日報)


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