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關於人民幣國際化和資本項目可兌換的幾點思考
http://www.crntt.hk   2019-02-20 08:36:30
 
  因此,人民幣的國際使用程度仍有較大提升空間。目前,境外一些國家還看不到人民幣對其他貨幣的直接掛牌交易,比如部分中亞國家的機場兌換點沒有掛牌人民幣,一個重要原因是人民幣仍未完全實現資本項目可兌換,和許多貨幣尤其是新興市場貨幣未形成雙邊直接匯率,缺乏直接掛牌的定價參考標準;另一個主要原因是這些國家中國人相對較少,當地對人民幣的使用和接受程度不高,兌換需求較低,部分機場兌換點也無動機留存人民幣,這也反映了人民幣的國際接受程度仍有待提升。

  三、人民幣進一步國際化有助於我從根源上降低金融風險,穩定匯率,減少資本流出壓力

  文章認為,人民幣加入SDR後已成為國際儲備貨幣,享有重要的制度性權利,其地位已被國際社會公認,我們應珍惜這種權利。人民幣已用於國際金融機構的出資和貸款,各國央行也主動增持人民幣資產作為其外匯儲備,很多國家主動向中國提出簽署貨幣互換,在國際貿易和投資中使用人民幣的熱情也在上升。

  人民幣成為儲備貨幣為中國帶來了實實在在的資本流入。彭博已宣布將中國債券市場納入彭博巴克萊全球綜合指數,A股被正式納入MSCI指數,富時羅素也宣布將把A股納入新興市場指數。儘管國際金融市場波動性上升,一些新興市場經濟體出現貨幣大幅貶值和資本外流問題,但2018年上半年中國資本淨流入1288億美元,同比擴大90%。

  人民幣成為儲備貨幣幫助中國企業降低了交易成本,提升了國際競爭力和市場份額。中國企業更多使用人民幣在國際上投資和交易,不僅降低了成本,也在交易和定價中有更多手段實現自身利益,有助於提升其在國際貿易和投資中的話語權,而這又進一步鞏固了人民幣的儲備貨幣地位,形成自我強化的良性循環。

  更深層次上,人民幣進一步國際化是保證人民幣獨立自主的根本途徑,有助於在面對內外部衝擊時從根源上降低金融風險,穩定匯率並避免資本流動過度波動。從國際上看,很多新興市場經濟體之所以會面臨匯率和資本流動壓力,從根源上來說還是因為本幣的國際化程度不足,一旦經濟出現波動,國際投資者容易對本幣失去信心,甚至大量拋售,轉向美元等“安全港”貨幣。反觀儲備貨幣發行國,投資者對其貨幣的使用和認可程度高,本身發生危機的可能性就低,即使發生危機,投資者出於避險目的還會增加對其貨幣的需求,貨幣自身也具有國際清償能力,有助於穩定匯率,減少資本流出壓力。

  鑒此,我們要珍惜人民幣加入SDR作為國際儲備貨幣的地位,把握住它為我們帶來的寶貴機遇,有毅力、有定力進一步推動人民幣國際化,同時根據經濟金融形勢,把握好節奏和力度。

  四、繼續推動人民幣國際化的同時,要把握好資本項目可兌換的節奏和力度

  文章指出,一般而言,國際化的貨幣也要求資本項目可兌換達到一定程度。近年來,中國資本項目可兌換程度不斷提升,尤其是證券投資可兌換程度穩步提高,債券市場和股票市場開放進展較大。不過,從國際比較看,中國資本項目可兌換程度仍有待提高,繼續推進資本項目可兌換仍有較大空間。

  當然,在推進資本項目可兌換的進程中,我們應結合國內外形勢,把握好節奏和力度。繼續推進資本項目可兌換有助於便利跨境交易和投資,更好發揮人民幣國際儲備貨幣作用,是中長期應堅持的目標。不過,當前中國金融改革仍處於深水區,金融機構在治理結構、風險控制等方面仍有待改善,金融市場尤其是衍生品市場的深度和廣度仍有待增強,金融體系抵禦系統性風險的能力仍有待檢驗。此外,考慮到當前國際環境的複雜性,繼續擴大資本項目可兌換應把握好節奏和力度。

  資本項目可兌換和人民幣進一步國際化並不意味著放任資本流動。根據國際實踐,在面臨匯率貶值和資本流出壓力時,也可以採用資本流動管理措施。但是,資本流動管理措施不能代替必要的宏觀經濟調整,且需注意政策的透明度、一致性和公平性,避免影響國際投資者對人民幣的信心,阻礙人民幣國際化的中長期步伐。



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