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全球貨幣政策寬鬆周期開啟 中國要不要跟?
http://www.crntt.hk   2019-07-14 08:39:44
 
  黨超告訴證券時報記者,中國經濟需要結構調整,但這一過程需要循序漸進,需要政策協調,從而避免由於市場出清和恐慌情緒導致的流動性短缺,干擾正常經濟活動。因此,貨幣政策在一定程度上可以起到緩釋風險的作用。他認為,目前我國宏觀政策呈現為“多目標兼顧”,即穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資和穩預期等,因此,貨幣、財政、產業等相關政策都要服務於這一系列目標。

  謝亞軒認為,中國財政政策應更為積極,並且應堅持通過“減稅降費”等方式減少政府部門對於經濟活動的影響干預,調動家庭和企業的積極性。基於國內高宏觀杠杆率、高資產價格的事實,中國當前應以穩就業為目標,立足供給側,托底而非推高經濟增長。在政策組合拳中,大規模基建、全面放鬆房地產政策等市場猜想,都不會成為中國政策工具箱的首選項。

  明明對記者說,要實現穩增長和低杠杆,落實“房住不炒”和控制房價,中國已不宜再通過政府部門轉移杠杆,這意味著我國經濟增長要從以往的“大政府大支出”轉向企業投資和消費拉動。

  人民幣匯率升或貶?

  從基本面來看,中國經濟長期向好的大趨勢並未改變。作為世界第二大經濟體,中國依然保持著6%以上的經濟增速,從增長潛力上講,中國在全要素生產率的改善方面仍有廣闊空間。毫無疑問,這是人民幣匯率最有力的支撐。國海證券宏觀分析師樊磊認為,中美貿易摩擦出現緩解,美聯儲年內降息,這都意味著人民幣可能會適當緩慢地升值。

  黨超對證券時報記者表示,近兩年匯率市場的起起伏伏,其背後邏輯主線始終是中美貿易衝突的不斷演變。也就是說,未來的經濟不確定性和政策不確定性一旦叠加,就可能令市場預期在短時間內出現“惡化”。目前貿易衝突只是有所緩和,深層次矛盾的解決必然是一個長期複雜而曲折的過程,因此人民幣匯率在此期間必然還有波折。

  今年5月上中旬,伴隨中美經貿磋商出現反覆,人民幣貶值壓力再次加大。Choice數據顯示,5月6日至17日的10個交易日內,人民幣對美元即期匯率貶值合計1772基點;隨後6月19日開始美元明顯走弱,3個交易日內對人民幣下跌最多超過1個百分點。近期,人民幣匯率出現階段性持穩態勢。

  對此謝亞軒認為,美元有效匯率走弱,可能帶動國際資本向包括中國在內的新興經濟體流入,從而改善相應地區外匯市場的供求狀況。從美元周期和基本面因素看,美元指數已屬強弩之末,未來更可能走弱,歐元、日元和英鎊更可能走強。在現行人民幣匯率形成機制條件下,美元弱而歐元、日元強,從參考籃子貨幣的角度看,將有助於人民幣對美元匯率回升。

  解運亮告訴證券時報記者,5月下旬,隨著央行出手一系列措施,人民幣匯率得以企穩。總的來看,這一區間人民幣對美元匯率貶值的主要驅動力仍是市場力量,而非政策因素。6月下旬以來,伴隨美聯儲降息預期升溫和中美重啟經貿磋商,人民幣在前期貶值基礎上出現小幅反彈。解運亮指出,綜合來看,短期內人民幣對美元匯率以小幅雙向波動為主,長期看,中國經濟發展前景領先全球,人民幣升值是大概率事件。

  自2015年“8•11”匯改後,加強匯率彈性成為我國匯率市場化改革的一大特征。自2018年下半年開始,人民幣匯率整體呈雙向波動走勢。具體來看,2018年下半年,受中美貿易摩擦升溫、國內基本面走弱、美聯儲縮表的影響,人民幣匯率存在一定的貶值壓力。進入2019年之後,在美國經濟增長放緩、中美貿易關係有所緩和、一季度國內經濟回暖的大環境下,人民幣匯率有所升值,但此後的中美貿易摩擦升溫也造成了人民幣匯率的快速貶值。

  “具體來看,美聯儲開啟降息周期,或對國內帶來資本流入,並對人民幣匯率形成支撐。但考慮到當前中國經濟仍在探底,人民幣匯率並不具備大幅、快速走強的基礎,後續或將維持企穩態勢。在邊際上人民幣匯率或將小幅升值,但空間相對有限。”明明告訴證券時報記者。

  花長春向記者透露,今年4月份,他在與海外市場機構交流時,對方普遍認為人民幣匯率基本不存在風險,但現在這一趨勢已開始轉變為“擔心”。同時,雖然未來美元走勢可能偏弱,美國市場利率的下降幅度也會超過中國,但從基本面來看,中國國內製造業投資趨勢不理想,內需仍有待進一步提振,我們仍需要應對人民幣貶值的風險。

  來源:證券時報  作者:朱凱




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