中評社北京4月8日電／隨著新冠疫情在全球大流行，近期部分國家出台限制糧食出口政策，引發糧價上漲的擔憂。從目前各國出口受限程度及出口比重看，稻穀供給影響較大、大豆和玉米存在壓力、小麥影響較小。對於國內而言，三大主糧自給自足，糧價受外部影響微乎其微。但國內大豆風險敞口較大，當下處在南美洲大豆出貨季，阿根廷與巴西均因疫情影響到出口效率。巴西疫情發展或是國內豆價走勢的關鍵，預計4-5月豆價仍有壓力，但全年供給寬鬆，漲價不具有持續性。我們測算單月大豆價格10%的漲幅對CPI的拉動作用或不足0.1個百分點。相比而言，蟲災引發國內糧食減產風險更值得警惕。
國內三大主糧自給自足，進口依賴度低
我國三大主糧（稻穀、小麥、玉米）長期以來自給自足，產量與消費量增長基本匹配，2019年總供給達當年消費量近1.6倍。僅大豆等個別農作物品類存在進口依賴。具體而言，我國稻穀與小麥均常年供給過剩，庫存高企，庫存消費比在90%左右，進口占國內消費量僅為2%左右，進口主要是為品種串換與調劑。玉米供求基本匹配，進口消費比同樣在2%左右。近年來政策引導去庫存，庫存消費比降至約40%。雖然不依賴進口，低庫存意味著玉米的價格彈性相較於稻穀和小麥更大，可能出現一定漲價壓力。
大豆風險敞口較大，短期仍存漲價壓力
我國大豆進口依賴度較高，進口消費比近85%，受國際價格影響較大，主要進口國為巴西、美國和阿根廷。目前正處在南美洲大豆出貨季（4-9月），阿根廷與巴西均因疫情影響到出口效率。由於國內大豆庫存偏低，又存在需求增長的預期，目前進口層面的不穩定因素，導致國內大豆市場恐慌情緒，截至3月底國內大豆價格同比漲幅已超過10%。巴西疫情發展或是國內豆價走勢的關鍵，影響供給預期。鑒於巴西疫情尚在左側，預計4-5月國內豆價仍有壓力。但全年而言，大豆供給是寬鬆格局，疫情或導致出口在時間上的分布不均，漲價不具有持續性，可能出現大漲後大跌的局面。
蟲災造成糧食減產才是潛在風險
相較於新冠疫情造成的暫時性全球糧食貿易問題，蟲災同樣值得關注。據農業部，2020年草地貪夜蛾呈現蟲源基數大、北遷時間提前、發生面積大的特征，目前防控措施比較有效，但需要警惕未來發展。此外，今年年初非洲及印巴地區爆發的沙漠蝗蟲災害暫時得到控制，但仍需要警惕6月份雨季過後蝗災卷土重來。沙漠蝗災直接侵襲我國的可能性較小，但南亞與東南亞存在沙漠蝗災再爆發的風險，可能推升國際糧價。由於國內主糧能夠實現自給自足，國內糧價與國際糧價走勢脫鈎，我們認為，只要沙漠蝗災不直接侵入國內，國內糧價仍有望保持穩定。
大豆漲價對CPI影響有限，若主糧漲價或改變CPI預期形態
限制糧食貿易對國內主糧影響微乎其微，主要是大豆存在漲價壓力，對CPI存在三條成本傳導路徑，分別影響豆製品、食用油、禽畜肉，我們測算單月大豆價格10%的漲幅對CPI的拉動作用或不足0.1個百分點。但若國內主糧出現大面積減產，可能改變CPI全年下行的預期形態。歷史上糧價大漲年份並非出現了實質的供給缺口，但基本都發生在低庫存消費比時期。近兩年國內主糧處在庫存去化的階段，如果發生嚴重的減產，可能引致糧價波動。主糧價格10%的漲幅，對應可拉高CPI超過0.17個百分點。
風險提示：蟲災引發主糧減產超預期、恐慌心理引發囤糧擠兌現象、農民工回歸農村和農業生產。
來源：和訊網 作者：張繼強、蘆哲（華泰證券研究所）
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