第三，市場在懷疑，今年經濟下行壓力這麼大，政府的金融調控、房地產調控會不會顯著放鬆？
個人感覺，放鬆的概率不會特別高，當然收緊肯定是不會再收緊。即使看去年年底的中央經濟工作會議，依然對防控系統性金融風險給了比較重的強調。所以個人感覺，針對金融機構的去杠杆、嚴監管措施不會得到根本性放鬆。針對一二線重點城市，尤其是一線城市的房地產調控政策也不會出現重大逆轉。總而言之，現在的宏觀放鬆非常強調針對性，不會上演大水漫灌的局面。再加上前段時間統計局上調了前幾年的GDP增速，這就使得保增長的壓力進一步下降了。
結構性改革。在經濟面臨下行壓力、肺炎負面衝擊放大的前提下，結構性改革的加速是有可能的，比如說地方國企的混改、農地的加快流轉，更加包容性的城市化，教育、醫療、養老這些服務業行業向民間資本加快開放。這些改革雖然短期內對增長的作用並不是很強，但是它有助於增強市場的信心。此外，新的區域經濟一體化，包括粵港澳大灣區、長三角、西三角、雄安新區等，今年的建設也可能會提速。
4、 世衛組織將肺炎疫情定性為公共衛生突發事件可能造成的影響
總體影響不用太高估。
因為世衛組織並沒有把我國定義成疫區。如果定義成疫區，就意味著商品流動、人員流動會產生比較明顯的障礙。當然最近像美國、意大利這些國家已經開始對中國人口跨境流動實施一些限制措施，這明顯過度反應。
個人感覺世衛組織的定性，對中國經濟會有三個短期的負面影響。第一，短期內外國居民來華旅遊，來中國商務出差、來中國留學的人數會顯著下降。中國的服務業的出口今年可能不盡如人意；第二，短期內中國一些行業的出口商品可能會受到歧視。比如像農產品、畜牧業、玩具、家具這些行業可能會受較大影響；第三，短期內中國新增的外商直接投資流量可能會有一些下降。
但是總體而言，只要疫情結束，那麼這些限制措施就會取消，總體的負面影響不用過於高估。
5、怎麼看2020年全年的中國經濟的增速？
如前所述，2020年第一季度中國經濟增速可能會低於5%。那麼2020年全年的經濟增速如何呢？這就取決於對以下兩個問題的判斷：
第一，今年肺炎疫情究竟會持續多久？第二，中國政府的應對措施究竟強不強烈？
目前來看，疫情的演變有兩種情景：樂觀的情景是，疫情在2020年2月份達到高峰，2020年3月底疫情基本告一段落。悲觀的情景是，疫情可能會持續到整個2020年上半年。
那麼，疫情的兩種情景再結合政府應對的兩種情景，就可能產生以下4種結果：
疫情悲觀，政府應對激進，2020年GDP增速在5.2~5.3%；
疫情樂觀，政府應對激進，2020年GDP增速在5.6~5.7%；
疫情樂觀，政府應對保守，2020年GDP增速在5.4~5.5%；
疫情悲觀，政府應對保守，2020年GDP增速在5%上下。
最有可能發生的是情景3與情景2。
6 、如果看待最近股市的大落大起？
肺炎疫情的爆發在短期內的確顯著影響了投資者的風險偏好。股市開盤三天時間內，第一天上證指數下跌超過7%，後兩天股市漲得挺好，尤其是創業板。
中國政府採取了比較果斷的措施。央行在這兩天提供了上萬億的流動性，新增流動性的也有幾千億。證金公司、社保基金這樣的長期投資者，也做好了準備，一旦指數大跌，可能就會逢低吸納。
其實在這次肺炎疫情爆發之前，市場普遍對2020年中國股市的表現是偏樂觀的。並不是覺得今年的經濟會很好，基本面也就那樣。但有以下幾點對股市是比較有利的：第一，從全球範圍的估值比較來看，中國A股市場的估值水平是偏低的，和歷史上中國A股的估值水平來看，目前的估值也是偏低的；第二，2020是全面建成小康社會的決勝年，宏觀政策肯定是偏擴張的，無論財政政策還是貨幣政策都是如此，這對股市來講也是利好消息；第三，從存量資金的流轉來看，目前中國政府放鬆房地產市場調控的概率是偏低的，房住不炒、因城施策可能是一個堅持較長時間的政策。所以大家感覺，存量資金方面會有不少資金從房地產市場流向股市，這對股市也是一種提振。
此外，中國股市總的來說，機構投資者在其中將會扮演越來越重要的角色。目前外國機構投資者在中國股市的影響力已經不容低估，他們持有的市值已經和國內公募基金行業持有的股票市值非常接近。
在一個機構投資者主導的市場中，藍籌股、尤其是各個行業的龍頭股，通常是比較有機會的。當然對中國股市來講，自主技術創新這一塊未來也會有很多看點。這兩類風格的投資在未來有望持續火爆很長時間。
7、2020年人民幣匯率的可能走勢
判斷人民幣匯率走勢應該考慮三方面因素：第一，疫情爆發本身，對人民幣匯率是有向下壓力的，因為它導致中國經濟的基本面走弱；第二，中美剛簽署第一階段經貿協議，這個協議要求雙方貨幣不能出現競爭性貶值；第三，中國政府也不願意讓人民幣匯率大幅貶值。因為一旦控制不好的話，就會產生持續的貶值預期，可能導致資本外流，再反過頭來加劇貶值預期，從而形成惡性循環。
我目前的預期大致是，2020年人民幣對美元的匯率上限大概在6.8~6.9左右，下限大概在7.3~7.4左右，中值大概在7.1上下，這樣的貶值幅度是可控的。
來源：微信公眾號：張明宏觀金融研究
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