在經濟大衰退期間，中國確實使用了財政政策，2009年其赤字約占國內生產總值的7%。但這種刺激措施很快就結束了，中國在下一年實現了小幅盈餘。財政政策或許是有效的，但它并非全部原因。
除了增加支出外，中國還要求銀行提供更多貸款。據世界銀行估計，擴大銀行信貸占中國經濟刺激計劃的40%。大部分貸款由中國四大國有銀行提供。這些資金流入了基礎設施、房地產行業和各類企業項目，其中許多項目是由中國國有企業來執行的。
這些貸款能挽救經濟免於跌落懸崖。在危機爆發後的幾年裡，中國一再利用信貸政策來穩定經濟——在出現經濟衰退的風險時鼓勵銀行提供更多貸款，當房地產泡沫面臨失控風險時收縮信貸。
為了限制可能出現的房地產泡沫，中國政府分別在2011年、2013年和2017年收緊貸款。2014年中國放鬆銀行信貸，以刺激經濟增長。2016年中國央行下調銀行存款准備金率，以刺激信貸擴張。最近，由於面臨與美國爆發貿易戰的威脅，央行再次降低了存款准備金率，并用其他政策調整來鼓勵放貸。
雖然我們很難對中國的信貸政策有一個全面徹底的了解，但中國似乎摸索出了穩定宏觀經濟的新方法。這種方法關注的重點是資產價格、銀行融資、房地產和對銀行的行政控制手段。
這對發達經濟體來說是否值得學習？文章認為，日本和歐盟成員國等國家大量使用銀行融資。美國傾向於更多地使用債券市場，但銀行——尤其是大銀行——在房地產行業是極其重要的一環，而房地產行業是商業周期中一個非常重要的因素。發達國家能否創造更多的政策工具來推動銀行在經濟衰退時期擴大信貸、在泡沫嚴重時減少信貸？宏觀經濟學家應該思考信貸政策，在抗擊經濟衰退時把它作為傳統財政和貨幣政策工具的一個重要補充。 |
