這一變化被認為與日元近來的波動密不可分。2022年1月，日元的匯率是1美元兌換115日元。2023年12月，日元匯率是1美元兌換150日元，2年時間里，日元貶值了24%。目前，日元兌美元匯率約在150關口徘徊，距33年低點近在咫尺；（日元）兌歐元匯率徘徊則接近160，上一次歐元兌日元觸及這一關口還是在2008年8月。
上海對外經貿大學日本經濟中心主任陳子雷告訴第一財經，日元波動的主要原因便是央行間貨幣政策的差異造成的：過去幾年美聯儲和歐洲央行選擇通過大幅上調利率以應對通脹，而日本央行則保持寬鬆模式，希望在多年的通貨緊縮後促進物價增長，“從經濟規模來看，用美元計價的話，其實日本去年第一季度起經濟總體已處於縮水狀態。”
與日元匯率波動聯繫緊密的還有日本股市的新高。日媒對上市公司的最新調查報告顯示，日本上市企業在2023年度的純利潤創下歷史新高，比2022年增加13%，達到43.5萬億日元（約2.08萬億元人民幣）。日本企業（中國）研究院執行院長陳言向記者解釋道：“這些日本上市企業有個共同的特點，即積極進行海外投資，國際化比例很高。尤其是日本的商社。因此，依靠匯率變動就能使得企業的效益增加，這背後更多是外匯算法的問題。企業的盈利能力是否真有所改善，還有待觀察。”
不過，採訪對象均對第一財經強調，將日本GDP在全球範圍內的位序變化完全歸咎於匯率波動，並不合適。陳言舉例道，日元匯率從2000年的107.77日元兌1美元，上升到2012年的79.79日元，之後下滑到2022年的131.50日元。他說：“日元匯率在變，但日本經濟規模在世界占比逐漸下滑的趨勢未變。比如，2012年是日元匯率最高的一年，當年日本GDP為6.27萬億美元，占世界總量的8.34%。總規模比2022年要高，但和1989年的15.45%的占比相比，已經接近腰斬，減弱態勢非常明顯。”
陳子雷也表示，如果將日本通脹考慮在內，日本經濟的實際增長率沒有太大變化，“日經指數中主要是大企業，股市表現反映的更多是大企業的情況。在日本經濟總體規模沒有擴大的情況下，股市的分配方案其實是傾向於大企業和資本家，這就導致了強者恒強的‘馬太效應’”。 |
