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| 市場逐漸形成共識，衹有真實利率開始下行，才能對信貸數據形成支撐，也能提高居民消費傾向，能讓企業、家庭主動增加支出及消費。（來源：大公報） |
中評社香港11月12日電／據大公報報導，中國10月份CPI（居民消費物價指數）同比轉負，實際利率水準再度升至年內高位。回顧歷史不難發現，CPI持續下行乃至錄得負值，貨幣政策轉向寬鬆就成為大概率事件。加之10月份以來，萬億級別的特殊再融資債券、特別國債先後落地，月末銀行間市場拆借利率一度飈升，資金面壓力不容小覷。決策層出手呵護流動性環境勢在必行，降准降息陸續有來。
上月CPI同比錄得－0.2%，是今年7月以來的第二次轉負；PPI（生產物價指數）同比錄得－2.6%，相較於上月降幅邊際走闊。CPI數據受累於豬肉等鮮活食品價格下跌，食品分項環比由漲轉跌；PPI下跌主因是鋼材、水泥等原材料，以及生活資料價格回落，反映出供給充足，但需求仍弱。
降息降准 減輕融資成本
今年內地經濟修復的最大挑戰，來自於需求端的持續走弱。在此背景下，央行短期流動性調節工具的投放效果並不顯著，較難刺激有效融資需求回升。也因此，決策層一方面需要加大財政政策的支持力度，另一方面通過降息降准操作，引導實際利率的充分下調，以降低實體經濟的融資成本，也是十分必要的。
自1987年開始，內地共出現四輪CPI同比下行至轉負的案例，包括：1）1998年4月至2000年1月期間CPI同比增速連續22個月為負；2）2001年11月至2002年12月期間CPI同比增速連續13個月為負；3）2009年2月至2009年10月期間CPI同比增速連續8個月為負；4）2020年11月至2021年2月間同比增速連續3個月為負。無一例外，央行均採取寬貨幣方式應對。
雖然CPI目前還未出現連續同比轉負的情況，但PPI已接連12個月錄得負值，貨幣政策有必要繼續發力，鞏固經濟復甦動能，盡快將物價增速推升至合理水準。
筆者此前撰文《應對跨年資金需求 貨幣料續寬鬆》也寫道，10月31日，內地銀行間市場拆借利率曾出現飈升。其中，隔夜利率一度衝高至50%，令眾多交易員跌破眼鏡。不論是資本市場抑或實體經濟，都面臨著流動性緊張的問題。
利率下行 提高居民消費意欲
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