由於人民幣匯率有漲有跌的雙向波動，到目前為止既沒有影響金融穩定，也沒有影響物價穩定，保障了貨幣政策的自主性。2018年中美貨幣政策分化，我們只敢降准不敢降息，但從去年下半年以來，我們又降准又降息，降息用得比降准還多，很大程度上是拜匯率彈性增加所賜。
過去匯率僵化的情況下，對於資本流動我們一會兒控流入一會兒限流出，但2018年以來，特別是今年經歷了外匯市場的寬幅震蕩，我們沒有出台新的限流出的措施。大家曾經擔心有可能形成資本外流、匯率貶值的惡性循環，但實際上數據表明，6至10月份整個外資流出的勢頭是趨於緩解的，滬深股通和債券通合計月均淨流出規模相比2至5月份減少了47%。
當然，我們也看到了挑戰。二十大對人民幣國際化的提法比十九屆五中全會、“十四五”規劃偏積極一些，現在是叫做“有序推進”，之前是“穩慎推進”。即便如此，我們還是要看清楚形勢、穩扎穩打、堅持少說多做、低調務實、市場驅動、企業選擇。為什麼這麼講？現在一個基本的客觀現實是在美聯儲超預期緊縮的情況下，全球遭遇的是美元荒，不是美元災，美元的中心貨幣地位沒有動搖，反而在加強。今年5月國際貨幣基金組織對SDR籃子貨幣權重進行定值重估，內地報導比較多的是人民幣的權重提高了1.36個百分點，其實美元的權重更是提高了1.65個百分點。過去十多年來，國際貨幣地位受損的是歐元不是美元，美元是不降反升，這是我們擴大金融開放、推進貨幣國際化必須面臨的客觀現實。而且，從經驗來看，經濟大國、貿易大國並不一定就是貨幣強國，也並不一定其貨幣就可以是國際化貨幣，這不存在必然的聯繫。經濟和貿易實力是創造了貨幣國際化的條件，但不一定能夠馬上躍升為大家普遍使用和接受的國際貨幣，這反映了國際貨幣體系的網絡效應、路徑依賴。
美聯儲加息衝擊仍在
目前內地的“三重壓力”有增無減，明年美聯儲緊縮還會進一步推進，溢出影響還會進一步顯現。對中國的影響是今年以金融衝擊為主，明年是金融＋實體經濟的雙重衝擊。我對明年人民幣匯率謹慎樂觀，同時也要有壞的思想準備，可能面臨像亞洲金融危機類似的情形，就是外部美聯儲緊縮，內部經濟下行。如果碰到這情況，對中國是一個比較大的挑戰。
中國要實現高質量發展，既要解決改革問題，也要解決開放問題。不過我們在開放環境下推動改革措施，實際上面臨的環境更加複雜。就像我們對教培機構的整頓、對一些行業的調控，本來可能是屬於產業政策，但在國際資本市場上帶來了大的影響。我們對此必須要有清醒的認識。 |
