再次，天量債務負擔限制了加息空間。美國財政部數據顯示，截至今年1月31日，美國聯邦政府債務規模已突破30萬億美元大關，利息支出已非常驚人。此前，包括美國前財政部長薩默斯和現任財政部長耶倫在內的許多美國高官認為，只要舉債帶來的GDP增長能夠超過利息負擔，這種舉債就是有益的。即便如此，美國也必須確保財政可負擔利息占GDP比例應該小於當年GDP增速，換句話說，美國一年的有效經濟增長起碼應確保償還利息。如果債務規模沒有明顯縮減，美國加息勢必受到經濟增長規模的限制。市場對今年加息次數十分關心，但實際加息空間恐怕並不大。
值得關注的是，加息等政策收緊對遏制通脹效果有限，但對美元指數走勢的影響卻不小。2020年3月，美出台一系列超寬鬆政策以應對疫情對經濟的衝擊，美元指數由此一路走低，從當年3月最高點102.9971一路下滑至2021年1月的89.2100，此後在美聯儲釋放縮減購債計劃等消息刺激下再度回升，並伴隨加息預期不斷增強而走高，截至3月14日一度達到99.1459。
美元指數起伏不定背後是貨幣超發傷及美元信用。國際貨幣基金組織（IMF）數據顯示，2021年三季度全球美元計價外匯儲備市場份額下降至59.15%，為1995年以來新低。多國紛紛調整外匯儲備權重，減持美元增加其他幣種和黃金儲備占比，並通過簽訂強化本幣結算的相關協定推動本國企業逐步擺脫對美元的依賴。從這個角度來看，美加息縮表本質上是對美元信用的修補舉措。
美國多年來肆無忌憚地透支美元作為主要國際貨幣的信用，特別是美元周期性引發全球市場震蕩的風險，讓越來越多的國家開始直視美元痼疾。近年來美國進出口貿易額全球占比已經降到10%左右，除了金融領域，美元要維繫世界首要儲備貨幣地位已力不從心。而美國動輒以美元的優勢地位制裁他國，同樣侵蝕了美元信用。全球外匯儲備和世界貿易結算多元化在當下日益受到重視也就不難理解了。 |
