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金融發展如何支持實體經濟
http://www.crntt.hk   2022-01-15 11:11:27
  中評社北京1月15日電/据澎湃新闻评论,儘管學術界從實證角度研究金融和增長的關係已有逾三十年的歷史,但對於金融發展是否能促進經濟增長這一核心問題,人們的觀點仍然存在分歧。

  大多數經濟學家認為,發達的金融體系是一國工業化的關鍵條件,在漫長的歷史長河中,金融市場對經濟增長的貢獻是“重要的”(斯蒂格利茨,2010),甚至“過於明顯了,不值得認真討論”(米勒,1998)。另一些人則聲稱,學術研究嚴重誇大了金融市場在經濟發展中的重要性(盧卡斯,1988)。

  面對立場迥異的研究觀點,可以說我們遠未明確回答以下問題:金融發展是否會促進經濟增長?如果會,什麼樣的金融體系更能促進增長?

  一、金融發展是否促進經濟增長?

  傳統的金融發展與經濟增長關係理論講了這樣一個故事:金融發展有助於經濟增長。這一觀點最早可以追溯至亞當·斯密(1776),他指出:“一旦第一批銀行在蘇格蘭成立,貿易和工業開始大幅增長,銀行對這一增長做出了巨大貢獻,這是不容置疑的”。大量的實證研究也表明,金融發展可以減少信息不對稱和契約缺陷來減少融資約束,降低企業外部融資成本,提高資本形成效率,從而對全要素生產率產生積極影響,最終促進了經濟增長。

  然而,在全球金融危機之後進行的一系列新研究對這一觀點提出了質疑,這些質疑主要集中在兩個領域:第一個涉及金融深化帶來增長效應的異質性,即:金融深化的效果如何隨經濟發展水平、金融發展水平和其他國家特征而變化;第二個涉及“過多的金融(Too much of finance)”如何影響經濟增長和高危機風險之間的權衡。

  在第一個領域,最近的研究揭示了金融深化與經濟增長之間存在非線性關係,即:金融發展水平只有在一定程度上是好的,一旦金融部門的規模超過了其應有的水平,變的膨脹不堪,它的負面作用就會超出正面作用,並逐漸損害經濟增長。 


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