中評社北京10月22日電／在今年前三季度經濟、金融數據基本披露完畢後，市場產生了一個疑問：在三季度GDP同比增速“破5”之後，貨幣政策該如何繼續貫徹“穩健”的基本原則？
證券日報發表評論員閻岳文章分析，探討這個問題需要先釐清三個關鍵詞。
第一個關鍵詞是基本匹配。基本匹配是今年宏觀調控對貨幣供應量、社會融資規模增速和名義經濟增速三者之間關係的界定。
9月末，M2餘額同比增長8.3%，比上月末高0.1個百分點，社會融資規模餘額同比增長10%，比上月末低0.3個百分點。三季度GDP同比增長4.9%，環比增長0.2%。
6月末，M2餘額同比增長8.6%，比上月末高0.3個百分點。社會融資規模餘額同比增長11%，與上月末持平。二季度GDP同比增長7.9%，環比增長1.3%
3月末，M2餘額同比增長9.4%，增速比上月末和上年同期均低0.7個百分點，社會融資規模餘額同比增長12.3%，增速比上年同期高0.8個百分點。一季度GDP同比增長18.3%。
上面三組數據是對“基本匹配”的詮釋。央行的判斷是“M2和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配”。既然符合既定政策目標，當前的貨幣政策格局就有必要保持相對穩定，局部微調政策則會更加強調精准施策。
第二個關鍵詞是房地產金融。央行強調“保持房地產信貸平穩有序投放”，平息了此前房地產金融出現的一絲混亂，但金融機構調整信貸投放需要一定的時間，更需要在風險和收益之間做出選擇。
個人住房貸款方面，有漲有落，與同期商品住宅銷售金額基本匹配。從金融機構的角度考量，則是對房地產行業風險偏好的下降。央行認為，部分金融機構對政策存在誤解，“紅檔”房企原本應該得到合理支持的新開工項目得不到貸款，一定程度上造成了一些企業資金鏈緊綳。
有鑒於此，今後一段時期內，指導主要銀行準確把握和執行好房地產金融審慎管理制度，將成為央行和銀保監會的一項重要工作。
第三個關鍵詞是降准預期。7月15日的降准，雖然是普降，但指向的是小微企業。大水漫灌式的貨幣操作早已被央行摒棄，而再貸款、再貼現、中期借貸便利、常備借貸便利、公開市場操作等貨幣政策工具在精准度上要優於降准，也是近幾年來央行青睞的流動性調控工具。
後續降准會不會來、何時來，取決於宏觀經濟走勢和中觀、微觀經濟的需要，但可以肯定的是，實現保持流動性合理充裕的目標需要變相降准（在一定程度上可替代降准的結構性貨幣政策工具，如大額公開市場操作等）甚至定向降准的支持。
文章指出，因時而動，因勢而動，審時度勢，精准滴灌，這是三季度GDP增速“破5”之後貨幣政策的必然選擇。
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