中評社北京9月18日電／歐洲央行當地時間9月9日作出決定，維持目前利率水平和較為寬鬆的貨幣政策，同時將根據經濟復甦情況逐步縮減每月購債規模。歐洲央行政策聲明基本上與市場預測合拍，但是，多數分析人士還是從歐洲央行行長拉加德的話裡聽出了弦外之音。
拉加德在新聞發布會上大談英國前首相撒切爾夫人的危機解決方案，認為現在不應該太早退出寬鬆政策支持，各成員國也不必急於縮減開支。抬出“鐵娘子”給自己壯膽，很顯然，歐洲經濟也許並沒有表面那樣風光，反而是深藏隱憂。
一方面，拉加德認為當前歐元區經濟復甦好於預期，今年第二季度反彈了2.2%，第三季度將實現強勁增長，整個歐元區經濟有望在今年底就恢復到2019年水平。所以，她決定溫和下調緊急抗疫購債計劃(PEPP)規模，而不是操之過急，第三季度縮減程度要略低於前兩個季度，以便維持有利的融資條件。
新冠肺炎疫情暴發後，歐洲央行的債券購買量平均每月約為600億歐元，而從今年3月份開始每月購買量增加到約800億歐元，目的就是穩定市場，為微觀經濟輸血。雖然此次央行會議沒有透露更多購債信息，大多數分析師預計第三季度購債規模可能減少到每月600億至700億歐元之間。
另一方面，拉加德也承認，由於經濟復甦快於預期，導致需求旺盛，物價飛漲，上半年通貨膨脹飈升至10年來高位，達到3%。拉加德仍認為近期物價上漲是暫時的，而鷹派觀點更加激進，為了保增長可以適度容忍更高通脹預期，並通過歐元貶值和低債券收益率維持寬鬆的融資條件。這種論調同美聯儲如出一轍。
拉加德強調保持所有其他政策措施不變，包括創紀錄的零利率。她同時安撫投資者說，通脹預期在明年初將下降，潛在的價格壓力只是在緩慢增加。歐洲央行預計今年通脹率為2.2%，明年將回落至1.7%，2023年將回落至1.5%，低於2%的既定目標。
歐洲央行內部一直有鷹派和鴿派之分，在實施前瞻性指導及對通脹的立場方面分歧較大，有時甚至是對立。鴿派全力支持拉加德的較為寬鬆的擴張性貨幣和金融政策。問題是一旦疫情危機緩解，需要重新調整其他政策工具時，各方矛盾就會集中爆發。到那個時候就要看拉加德的運籌手腕了。
由於意見不一，歐洲央行決定拖到12月份的會議上再商討是否改變現行刺激政策，屆時將會出現重大政策改變。原定於明年3月份結束的1.85萬億歐元的緊急救助計劃，以及退出機制等，都需要重新安排。有歐盟成員國希望央行無限期釋放流動性，以支持經濟復甦，但反對意見也很強烈。因為在大放水之後，全世界都面臨通脹壓力，過快上漲的大宗商品價格已經嚴重擾亂世界經濟秩序。目前歐元區的生產者價格指數(PPI)已經超過12%，基本金屬價格觸及13年高位，半導體芯片供應緊張狀態短期內基本無解，從汽車到智能手機的所有產品生產都受到衝擊。
拖延也許是拉加德的權宜之計，她還要觀察美聯儲的動向。到年底美聯儲可能會開始減少購債。通常情況下，美國長期利率上升會推高歐洲利率，這不符合歐洲央行政策指導方針的“有利融資條件”。一旦利率上升，債務問題將成為歐洲央行的噩夢。歐洲央行當務之急是配合歐盟各成員國的資金需求，以盡早擺脫經濟危機的風險。
日前，以奧地利為首的“反債務俱樂部”8個成員國，包括丹麥、拉脫維亞、斯洛伐克、捷克、芬蘭、荷蘭和瑞典等，聯合起來反對南歐國家放鬆歐盟赤字規則以及要求提高公共債務限制。所謂的“穩定與增長公約”將預算赤字限制在GDP的3%，將公共債務限制在GDP的60%。但在實際執行過程中經常被鑽空子，法國、西班牙和意大利力主變革，以適應抗擊疫情和氣候變化的現實。究竟歐盟共同政策會走向何方，這要看各成員國的激烈博弈。
可見，拉加德的主要煩惱還在於一邊要被迫放水，一邊要警惕債務危機隨時都可能爆發。事實上，歐洲央行目前的刺激政策成本非常高，歐盟單一貨幣聯盟內的公共債務已升至GDP的100%以上。當利率低時，這不是問題，如果未來市場以更高的借貸利率施以懲罰，債務危機就不可避免。目前看，法國、意大利和西班牙的債務總額已攀升至GDP的118%以上。南歐國家因此呼籲，更加靈活的赤字限制將避免在2008年國際金融危機後重創歐洲經濟的緊縮重現。
接下來，歐洲央行如何避免政策“過山車”，穩定市場信心，將是一個重要考驗。
來源：經濟日報 作者：翁東輝
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