除去新興市場的通貨膨脹，而現今的美國其實存在一個極大的二級零利率銀行中介市場，這種市場的強大力量正在緊縮美國的經濟。自2008年7月以來，在美國銀行系統中，所謂的基礎貨幣量幾乎翻了三倍。作為其解決經濟危機的任務之一，即推動利率下降，美聯儲已經購買了大量的本國國債和非傳統資產(如房產抵押貸款證券)。然而，這些極端的救市行為並沒有刺激新的銀行貸款。這些大量的基礎貨幣，現在只是作為在大型商業銀行超額準備金儲存在其金庫裡罷了。
據數據統計，在2011年中季，普通銀行對於企業和普通家庭的信貸量繼續下降，只是相當於2008年中季的信貸量而已。對大型企業而言它們可以通過發行股票或者借貸從而繼續在經濟危機中周轉，對於中小型企業而言，銀行的信貸仍為資本的主要來源。這些信貸主要為這些中小型企業購買人力物力提供資本。在正常的經濟上漲周期，中小型企業的雇傭是失業率下降的主要動力。但是在2010至2011年度非常微弱的經濟上漲周期中，由於普通信貸的停滯，失業率的下降幾乎為零。
以上數據所顯示美聯儲零利率政策與現在的滯脹危機形成是直接相關聯的。不過，在探討此貨幣政策之前，有一個問題是必須要首先回答的，即為何零利率政策會在這次經濟危機中導致了信貸的收縮而非擴大？其答案是銀行同業拆息利率接近於零。通常來說，當銀行有好的投資機會的時候，它們會給非銀行客戶開放更寬的信貸額度。但是，這種寬鬆的信貸額度政策在一定情況下是會被銀行立即取消的，即當商業借貸者可以隨時借貸並不受借貸額度限制時。因為在這種情況下，很多銀行不知道本行的現金儲備將會出現何種狀況。換言之，對一個資金流動性不強的銀行來說，在大型借貸機構借貸高款額的同時，如果本行的存儲客戶也選擇提取高額資金量的時候，此銀行會馬上陷入現金周轉危機。
但是，以上這種情況在銀行間中介系統穩定時，即銀行同業拆息利率適度的高於零的時期，是幾乎不會發生的。因為當現金儲備不足的時候，那些資金流動性不強的銀行可以向自己的同行貸款。非常不幸的是，現在的銀行同業拆息利率近乎於零。受零利率的影響，大型銀行不願意對小型銀行進行借貸，同時由於高息差的風險緣故，小型銀行也不願意對急需貸款的中小型企業進行良性貸款。在多種因素同時作用下，由零利率政策導致信貸緊縮的發生幾乎是必然事件了。
在這次經濟危機中，美國銀行系統作為重要的金融中介之所以會癱瘓主要原因可以追溯到銀行間借貸的急速下滑：2011年3月的銀行間借貸量只相當於2008年5月銀行借貸量的三分之一。雖然如何使銀行中介系統良性運轉已經是老生常談，但非常清楚的是，在此次由次貸引起的金融危機中，美聯儲的零利率政策加速了銀行中介系統的惡性循環。由於中小型企業的借貸量嚴重不足，在進入滯漲的同時，通脹率依舊持續攀升。
20世紀70年代，美國所經歷的滯漲是由於當時對美元貶值的“炒做”及過度寬鬆的貨幣政策所導致的。在當時，大量熱錢外流也曾成為過度寬鬆貨幣政策的後遺症。雖然這次的滯漲原因與當時並不完全相同，類似的政策與其帶來的嚴重後果的相似度是極其驚人的。 |
