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穩定宏觀杠杆率應抑制居民債務過快攀升
http://www.crntt.hk   2020-12-29 08:24:50
  中評社北京12月29日電/中央經濟工作會議提出“保持宏觀杠杆率基本穩定”的政策目標。2020年,中國宏觀杠杆率(債務總額/GDP)攀升較快,根據國家金融與發展實驗室的測算,三季度末已達270.1%,比2019年末上升了24.7個百分點。2020年宏觀杠杆率攀升具有一定的合理性與必要性,有助於中國經濟有效應對疫情,通過擴大國內需求,落實“六穩”“六保”任務。需要注意的是,從國際經驗來看,宏觀杠杆率過高或過快攀升,往往是引發系統性金融風險的重要因素。“保持宏觀杠杆率基本穩定”是下一階段“處理好恢復經濟和防範風險關係”的內在要求。

  經濟參考報發表中國對外經貿大學講師劉哲希文章表示,提及穩杠杆或去杠杆,各界主要聚焦於企業與地方政府部門債務。2018年4月,中央財經委員會第一次會議在提出結構性去杠杆的思路時,明確要求地方政府和企業特別是國有企業要盡快把杠杆降下來,努力實現宏觀杠杆率穩定和逐步下降。相較於企業和地方政府部門杠杆率水平,居民部門杠杆率水平尚且不高,2020年三季度末為61.4%,低於全球主要經濟體平均水平15個百分點左右。

  文章認為,穩定宏觀杠杆率,要確保企業和政府部門杠杆率的穩定,居民部門債務問題同樣不容小覷。雖然中國居民部門杠杆率水平不高,但攀升速度較快,近年來已成為推高宏觀杠杆率的重要因素。2016年至2020年,居民部門杠杆率上升了22.2個百分點,增幅顯著高於企業和政府部門,貢獻了同期中國宏觀杠杆率總體增幅的52%。此外,居民部門杠杆率採取“居民債務總額/GDP”的方式進行測算,由於中國存在居民可支配收入占GDP比重偏低的典型特征,該測算方式會在一定程度上低估中國居民部門的實際債務壓力。如果以“居民債務總額/居民可支配收入”的方式進行測算,中國居民部門的債務水平實際並不低。

  妥善處理好居民債務問題不僅有助於穩定宏觀杠杆率,更有助於提升居民消費需求,從而加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。中央經濟工作會議強調,注重需求側管理,打通堵點,補齊短板,貫通生產、分配、流通、消費各環節。在消費、投資和出口三大需求中,中國居民消費率(消費支出占GDP比重)長期低於新興經濟體與發達經濟體的平均水平,消費需求亟須“打通堵點”與“補齊短板”。近年來,中國居民消費需求難以較大提升,其中一個重要原因在於居民部門的債務壓力持續增加,不得不削減消費支出以應對償債壓力,從而抑制了消費需求。因此,穩定好居民部門杠杆率,有效緩解居民部門的債務壓力,是提升居民消費需求從而“打通堵點”的重要環節。

  文章指出,下一階段要加大對居民債務問題的重視,有效抑制近年來居民債務過快增長態勢。一是加快構建房地產長效機制,穩定房價預期,結合針對性的宏觀審慎管理方式,遏制居民住房貸款過快增長。二是有效控制居民消費信貸增長。消費信貸只能在短期內刺激消費,但在中長期會加大居民的債務壓力和債務風險,從而抑制消費,不能將消費信貸作為拉動居民消費需求的主要手段。三是完善社會保障體系並著力改善收入分配結構,提高中低收入群體收入水平,盡量降低居民因養老與醫療等支出而導致的債務被動增加。



          
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