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管清友:嚴防“經濟傳染病”
http://www.crntt.hk   2020-02-15 09:36:09
  中評社北京2月15日電/新型冠狀病毒雖然很微小,但其對中國經濟的衝擊不容小覷。如果沒有充分客觀的認識和應對,一些點狀的衝擊很容易形成對整個經濟的傳染效應。

  就此次疫情對於經濟的影響,筆者的主要觀點如下:其一,要客觀認識疫情的嚴重性。對於防疫不應悲觀,但疫情的嚴重性已是事實,疫情對於社會情緒的變化以及由此引發的連鎖反應還在持續。

  其二,與非典時期相比,非典疫情拖累GDP大約1個百分點,本次疫情對GDP的影響或更大。一是此次經濟暫停時間更長、暫停範圍更大。目前,占全國GDP比重90%以上的25個省市均要求春節復工延遲至少一周;而非典時期主要還是在北京(僅占全國的3%),全國正常工作並未受到顯著影響。二是當前中國經濟基本面壓力更大。2003年,中國處於人口紅利、全球化紅利和城鎮化紅利三大紅利的啟動期,疫情拉不住經濟的上行;但當前中國經濟本就處於增速下行通道,疫情則會進一步拖累經濟增速。三是當前金融傳染性更強,“企業暫停-現金流下降-杠杆承壓-金融機構及債權人受損-拋售資產-資產價格下跌-企業個人資產負債表承壓”的循環,會比以往更明顯。四是武漢在製造業產業鏈中處於關鍵環節,工業受到的衝擊比非典時期更大。

  其三,在全球化的經濟體系中,疫情造成的影響是全球性的。根據布魯金斯學會的估計,非典造成的損失相當於當年全球GDP的千分之一;中國香港、中國內地、中國台灣的經濟損失最為嚴重,分別占2003年GDP的2.63%、1.05%、0.49%。而目前,中國的順差貢獻雖然比金融危機前大幅下降,但進出口的總規模比之前更大,對國際經濟的影響也更大。

  其四,世界衛生組織(WHO)將此次疫情列為“國際公共衛生緊急事件”(PHEIC),可能對中國出口造成一定影響。WHO此前曾5次宣布PHEIC,對相關國出口均影響明顯。比如2016年巴西寨卡病毒被列為PHEIC,巴西出口增速在當年從15%下降到-5%,巴西經濟也在上半年降至冰點。

  其五,國內短期物價上漲壓力加大,尤其是蔬菜價格。2003年非典疫情期間,中國3—4月食品CPI同比從1.8%上升至3.2%,主要原因是蔬菜價格的上漲;直到5—6月,食品CPI才分別回落至1.9%和0.4%。本次疫情除了導致蔬菜價格上漲外,還中斷了豬周期的改善趨勢,會導致豬價再次上漲,預計至少需要一兩個月才能有所恢復。其六,有三類行業相對受損較大。一是嚴重依賴人員流動的行業,比如旅遊、交運、餐飲住宿等;二是負債期限較短、杠杆率較高又不習慣儲備流動現金的行業,比如房地產、餐飲、服裝企業等;三是固定成本和人員成本較高的行業,如餐飲、零售等消費行業。其七,有兩類行業相對受益。一是服務於居家生活的行業,比如線上教育、遊戲、物流、網絡購物、線上直播等;二是服務於防疫的行業,比如醫療健康行業。其八,疫情對資產的長期影響有限,但短期影響不宜低估,或對股市、房市產生利空,並對債市、黃金產生利好。市場走勢是一個複雜變量,疫情並不是決定性因素;但從非典的經驗來看,疫情的短期影響難以避免。疫情爆發通常伴隨股票市場出現階段性下跌,爆發期醫藥股和權重股表現較好,但會在緩和期出現補跌。爆發期債市走牛,緩和期利率反彈。房地產市場中政策仍然是主導因素,疫情可能導致房地產市場階段性降溫。黃金市場則主要取決於全球經濟和美元走勢,疫情擴散對其或產生短期利好。雖然短期來看,疫情將對經濟產生不小的衝擊,但也無需過於悲觀,因為可以預期的風險永遠都不是真正的風險。第一,目前最重要的是疫情得到了更好的防控,接下來就可以期待疫情的好轉。第二,疫情對經濟的數據衝擊是非常態化的,早晚會過去,因此更值得關注的是經濟在疫情之後如何恢復自身的內生動力。第三,當前市場對疫情的衝擊已有充分預期,不會出現過度反應;相反,在過度悲觀的情緒釋放完畢後,會有價值修復的機會。近幾日的股市反彈即是一個佐證。因此,不要對今年一季度的經濟增速下行過度悲觀,也不要對明年一季度的經濟增速大幅反彈而過度樂觀。

  來源:中國外匯  作者: 管清友(如是金融研究院院長、如是資本創始合夥人)


          
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