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宏觀需求要考慮微觀承受力
http://www.crntt.hk   2019-11-14 08:33:11
  中評社北京11月14日電/上周末,國家統計局公布了一個出人意料的CPI數值,10月CPI達到3.8%,PPI繼續下降到了負1.6%,略為出人意料。無獨有偶,上周末還有幾個有關資本市場改革的消息,如放開個股期權允許做空對衝、加速新三板改革轉板、創業板再融資放寬等。

  金融投資報發表評論員劉柯文章表示,這些消息對資本市場的影響是顯而易見的:宏觀經濟數據無疑將制約股市向上空間,特別是叠加CPI走高貨幣政策左右為難;放開個股期權允許做空對衝,是資本市場開放下不得不做的事,但現階段這一消息只能起到助跌作用;加速新三板改革一個重要舉措就是要轉板,新三板轉板直接影響目前A股的定價體系,造成實質性擴容;創業板再融資放寬可以解決上市公司資金難問題,但再融資解禁放鬆以後,其實質是向二級市場增加了籌碼供給。

  周一A股的表現說明了一切,上證指數大跌1.83%,滬深兩市只有區區300只個股上漲,下跌個股達到3300多只。

  文章分析,A股“遇冷”是可以理解的。在全球繼續量化寬鬆的情況下,A股投資者一直對貨幣政策有期待,但現實卻很無奈,CPI與PPI的剪刀差越來越大,貨幣政策怎麼取舍?

  不刺激經濟可能會失速,刺激凶了通脹壓力太大;而且,CPI數值與目前法定存款利率比起來已出現負利率,降息空間已經被壓縮。怎麼辦?

  我們看到,貨幣政策已在細節性微調,比如通過MLF引導實質性貸款利率走低,這樣一個小小的舉動在上周一度讓市場振奮不已,但這樣的舉措會不會繼續?特別是在CPI已達到3.8%,且年底因為消費旺季還可能繼續走高的情況下繼續大放水?很難說!

  即便是繼續小幅調整貸款利率,說到底還是間接融資,這樣為實體經濟輸血環節太多,成效太慢,且依舊是有成本的。怎麼辦?還是只有放手加大直接融資比重。

  所以,新三板開始改革、創業板再融資放寬、IPO開始加速。這就是為什麼前段時間那麼多利好,又是MSCI擴容又是人民幣升值,外圍股市都在漲,A股依舊不漲的原因。

  因為IPO一直就沒停過,還有京滬高鐵、郵儲銀行這樣的巨無霸等待上市,在巨大的籌碼供給壓力面前,多頭有心無力。

  文章認為,從宏觀角度看,資本市場是社會資源再分配的場所,實體經濟需要社會資源支持,利用資本市場擴大直接融資沒有任何問題,但這有一個基礎條件,那就是我們的資本市場容量足夠大,是非常健康的良性循環發展的。

  通俗點說,就是你要抽水沒問題,但關鍵是水池裡水要夠抽,不能只抽水不放水。管理層似乎一直希望用市場的方式解決A股的很多問題,比如註冊制,比如期貨對衝,比如市場化轉板等。

  然而,A股從一開始就不是一個完全正常的股市,在各項保障制度不健全、市場發展沒有到一定承受力的時候,試錯的成本非常高。

  A股目前總市值才50萬億,房地產市值超過400萬億,M2有多少是流到A股市場裡的?

  十年指數徘徊3000點,市場體量的橫向擴容還是要與指數的縱向發展相匹配,在發展中才能解決問題。


          
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