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關於人民幣國際化和資本項目可兌換的幾點思考
http://www.crntt.hk   2019-02-20 08:36:30
人民幣進一步國際化是保證人民幣獨立自主的根本途徑,有助於在面對內外部衝擊時從根源上降低金融風險,穩定匯率並避免資本流動過度波動。
  中評社北京2月20日電/近期,社會上對人民幣國際化存在一些疑惑,比如人民幣國際化是否會對匯率和資本流動造成衝擊;為何人民幣國際化進展較大,但境外一些國家還看不到人民幣對其他貨幣的直接掛牌交易。要解答這些疑慮,有必要區分貨幣國際化和資本項目可兌換。

  一、貨幣國際化和資本項目可兌換的定義和異同

  第一財經日報發表中國人民銀行國際司文章表示,從廣義上說,貨幣國際化是指在國際貿易投資支付和金融市場交易中作為交易媒介廣泛使用,在國際貿易和金融交易中作為計價單位,在國際官方儲備中作為價值儲藏手段。資本項目可兌換是指一國對居民和非居民的資本項目交易不予限制,允許本幣自由兌換成其他貨幣,這要求政府避免對跨境資本交易和支付進行限制,避免對跨國資本交易徵稅和補貼。

  貨幣國際化與資本項目可兌換既有差別又有聯繫。貨幣國際化的維度比資本項目可兌換更廣,貨幣國際化可用於國際貿易、跨境投資、金融交易等多個領域,承擔計價、支付、交易、儲藏等多重職能,而資本項目可兌換僅要求貨幣在投資和金融交易時可以自由兌換成外幣。從國際經驗看,貨幣國際化並不必然要求資本項目可兌換。英鎊成為國際最重要的儲備貨幣時,已在國際貿易和投資中廣泛使用,但並未完全開放資本項目。日元加入SDR時,也未完全實現資本項目可兌換。即使是美元這一國際化程度很高的貨幣,美國也曾在1960~70年代出台較嚴的資本管制措施。在人民幣國際化進程中,資本項目可兌換仍存在一定限制。

  同時,國際化的貨幣也要求資本項目可兌換達到一定的程度。如果一國貨幣可兌換程度較低,資本管制較多,國際投資者對該貨幣的持有和交易成本將會上升,該貨幣在國際競爭中將處於劣勢地位,難以實現深度國際化。

  二、近年來人民幣國際化取得較大進展,但人民幣國際地位與其他SDR籃子貨幣相比仍需進一步提升

  文章稱,人民幣國際化是一個市場驅動的過程,起初主要用於邊境貿易結算。2008年國際金融危機後,美元等主要國際結算貨幣大幅波動,境內外對人民幣的跨境貿易結算需求迅速上升,人民銀行順應市場需求,於2009年開展跨境貿易人民幣結算試點,並通過雙邊本幣互換、人民幣合格境外機構投資者、人民幣清算行等制度安排,穩步推進人民幣國際化。2016年10月,人民幣正式加入SDR貨幣籃子,成為人民幣國際化的重要里程碑。

  多年來,人民幣國際化取得重要進展,既便利了中國的貿易和投資,又增強了國際上對人民幣的信心,主要表現為:

  一是人民幣在跨境貿易和投資支付中的占比不斷提高,便利了企業對外投資和貿易,降低了匯兌成本。2018年,貨物貿易人民幣收付額3.7萬億元,同比上升13%,在本外幣跨境收付中占比11.7%;直接投資項下人民幣收付額2.66萬億元,同比增長61%,在本外幣跨境收付中占比59.5%。

  二是人民幣跨境支付清算網絡初步形成。全球範圍內已設立25家人民幣清算行。截至2019年1月,人民幣跨境支付系統(CIPS)業務範圍已覆蓋162個國家和地區,共有直接參與者31家、間接參與者818家。銀聯卡全球受理網絡已覆蓋174個國家和地區,境外發行規模已超1億張,跨境交易規模逾9000億元。

  三是境外投資者在中國金融市場使用人民幣交易和投資規模不斷擴大。2018年全年,共有1186家境外機構投資者進入銀行間債券市場,已累計發行人民幣債券1980.6億元,投資規模1.73萬億元;境外機構參與人民幣外匯市場交易規模1700.4億美元。截至2018年底,中國已批准RQFII205家,額度為6466.7億元人民幣。

  四是人民幣的國際儲備貨幣地位不斷提升。已有60多個國家和地區將人民幣納入外匯儲備,越來越多的央行表示有意投資人民幣資產。截至2018年三季度,人民幣占全球外匯儲備的比例升至1.80%。

  五是人民幣在全球金融安全網中發揮了重要作用。中國已與38個國家和地區簽署了雙邊本幣互換協議,目前仍有效協議31個,總規模約3萬億元。貨幣互換有效補充了其他國家的外匯儲備,成為全球金融安全網的一部分,為維護全球金融穩定發揮了重要作用。

  儘管取得了一定成績,但也應認識到,人民幣的國際地位仍低於中國在世界經濟和貿易中所占份額。中國經濟占全球GDP約15%,進出口貿易額占全球總額約12%,而根據SWIFT數據,人民幣在跨境支付中僅占1.1%;根據BIS數據,人民幣在全球外匯交易額中僅占4.0%,全球排名均在第八位,不僅遠落後於美國、歐元、英鎊和日元等主要儲備貨幣,和瑞士法郎、澳大利亞元和加拿大元相比也有差距。
 


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