中國發展借力國外資本
反觀中國，在上世紀70年代末實現中美關系正常化後，重視實際利益的鄧小平開始帶領中國走上改革開放道路。成功秘訣在於中國奉行的人民幣與美元掛鈎的固定匯率制。後來中國對這一制度進行了微調，允許人民幣對美元匯率小幅波動，但是貨幣發行單位——中國人民銀行實際上仍然在堅持美元本位制度。在對外貿易順差和外資對華投資日趨活躍的同時，中國的美元儲備激增，從而為生產活動提供了大量不可或缺的人民幣流動性，刺激了經濟的高速增長，建立起一種良性循環。
國際金融環境也起到了助推作用。對全球過剩資本進行重新分配的美國金融資本轉向了高收益預期的中國。剩餘資本的最大來源在上世紀80年代結束之前一直是中東產油國，但在90年代後半期變成了日本。泡沫破滅後的經濟蕭條導致日本物價緩慢下降，陷入到了慢性通縮中，在國內生產總值（GDP）持續萎縮的日本，即便日本央行大量增發利率為零的日元現金，也無法阻止日元外逃的腳步。
這樣一來，美元市場在低利率環境下維持了穩定，支撑了有美元需求的中國實體經濟。再加上日本企業已經放棄了因為通縮日益萎縮的國內市場，紛紛將包括高科技行業在內的生產據點轉移至中國。
我們首先希望各位關注到的是日本的對外金融債權和美國的對外金融債務與GDP之比。
日本這邊由於統計數據的缺失，只能看到1997年之後的趨勢，我們就將這一年作為通縮元年。日本GDP的變化趨勢是由原地踏步逐漸轉向下降，但是對外債權仍然在激增，新冠疫情暴發的2020年甚至出現跳高的情況。美國的GDP持續緩慢上升，對外債務增速略高於GDP。但如果我們仔細觀察就會發現，在日本陷入通縮的同時，美國債務與GDP之比開始呈現加速擴大之勢。作為一種呼應，中國的GDP增速很快，上世紀90年代初不過日本的一成，如今已經達到日本的3倍，超過美國也不再是痴人說夢。 |
