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機構決勝A股方略:短期趨於保守
http://www.crntt.hk   2019-10-13 13:32:02
 
  新華基金研究總監張霖告訴記者,四季度會逐步做一些偏謹慎的調整。八九月份其重配了TMT,接下來可能會逐步減少這方面的配置,取而代之,重點配置低估值的大金融板塊,以及三季報超預期的行業。“整體來講,四季度肯定會逐步收縮戰線。”

  除了前期累積的漲幅很大,張霖表示,趨於保守的原因還在於A股的估值水平需要有一個修復的過程,一些板塊市盈率已經遠高於歷史中位數,創業板PE(TTM)約60倍,短期看需要有一個時間換空間的修復震蕩。加之,國內經濟還沒有完全見底,而是處於一個築底的過程中,全球經濟也不甚明朗,A股四季度的機會會比三季度小一些。

  當下,對A股的投資者而言,最大的挑戰或在於,行業間的分化已經處在歷史極端水平。中泰證券分析師陳龍認為,一方面,更具備長邏輯支撐的,對房地產周期依賴較弱的消費和科技板塊,較傳統周期板塊之間的估值溢價不斷擴大;另一方面,行業龍頭較其他中小市值公司的估值溢價不斷擴大。這一分化的背後,反映的是資金對安全資產的追逐,以及當前宏觀背景下優質資產的稀缺,高估值領域,部分科技股和消費股的PE、PB估值分位數均已經超過90%,多數具備行業景氣度高、盈利能力穩定、產業邏輯更順暢的屬性,而低估值領域,要麼是行業景氣度向下,要麼是盈利能力尚未見底,抑或是受行業競爭格局重塑影響下逐漸被邊緣化的中小市值公司。

  對於私募機構浙江華舟資產管理有限公司的總經理劉艶楠而言,A股的板塊和行業比較難選,白酒、保險、科技今年表現比較好,現在股價都比較高,沒有太多配置的意義。大量的傳統行業,比如中國交建、中國電建、中國中車這些中字頭的央企,以及煤炭、鋼鐵等周期類股票,都處在一個非常低的歷史底部,這些板塊相對安全,但是目前又沒有風格切換的催化劑,中短期內也很難看到催化劑的出現。劉艶楠目前將投資的重心放在港股,其認為港股現在是價值窪地,重點布局有私有化機會的優質紅籌股。

  陳龍同樣認為,歷史經驗來看,這種極致分化局面的打破,往往依賴於大級別的上漲或下跌來完成,其背後的驅動力又往往衍生於宏觀周期、制度層面的變化,短時間內這種驅動力很難出現。“什麼時候經濟觸底回升,有明顯回暖了,才能走出逆轉的行情。”張霖表示,從庫存周期的角度來說,歷史上庫存周期大致是39個月左右,大概到四季度左右是一個底部區,但是今年和過去不一樣,這一輪政策的定力非常強,尤其是對房地產的抑制,加上全球經濟和中美貿易戰沒有出現明顯的反轉,這次的周期會延長,觸底盤整期可能會有一兩個季度的延長。
 


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