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通脹可控 貨幣政策仍有足夠空間
http://www.crntt.hk   2019-10-20 08:14:11
本輪豬價的漲勢預計還會持續一段時間,進而使得CPI短期內難以回落。物價持續走高,確實會成為政策尤其是貨幣政策的擾動因素。然而,綜合此輪物價的本質以及央行貨幣政策目標來看,本輪物價走勢難以改變貨幣政策的總方向。
  中評社北京10月20日電/最新數據顯示,9月中國CPI同比漲至3%,而且多種測算均預計接下來數月很大可能會持續保持高位,潛在的通脹引起了廣泛關注。綜合看,本輪CPI較快上行,豬價是主因,但本質上並不具備經濟面的支撐。

  經濟參考報發表國盛證券首席宏觀分析師熊園文章分析,拆解來看,9月CPI漲幅較上月擴大0.2個百分點至3%,連續6個月高於2.5%,其中:食品價格影響CPI約2.21個百分點,主要受豬價大幅上漲提振,同時牛羊肉、禽類、雞蛋等價格也存在不同程度的上漲。進一步拆分,9月豬肉價格上漲69.3%,漲幅較8月大幅擴大22.6個百分點,拉動CPI同比1.65個百分點。

  中性假設下,本輪豬價的漲勢預計還會持續一段時間,進而使得CPI短期內難以回落。換言之,物價如果持續走高,確實會成為政策尤其是貨幣政策的擾動因素。然而,綜合此輪物價的本質以及央行貨幣政策目標來看,本輪物價走勢難以改變貨幣政策的總方向。

  一方面,剔除掉豬肉價格來看物價的實際表現,總體上是趨於回落的。數據顯示,不包含能源和食品價格的核心CPI,年初以來逐月下行。與此同時,從生產端來看,9月PPI同比-1.2%,已經連續3個月負增長;而按照PPI和CPI加權來表征的廣義通脹,也已連續5個月回落。從理論層面來看,核心CPI和廣義通脹更能反映物價變動的長期趨勢,和經濟周期一致性較高。根據“產出-物價”菲利普斯曲線,當現實經濟增長率高於潛在經濟增長率時,物價存在上漲壓力。截至2019年二季度的數據顯示,中國已經連續四個季度產出缺口為負,CPI和PPI出現分化走勢。

  另一方面,貨幣政策的一般目標可以概括為穩定物價、充分就業、經濟增長、國際收支平衡和金融穩定等等。結合中國和海外國家貨幣政策制定的通行標準,就業和物價無疑是兩個最為重要的目標。中國貨幣當局的有關研究表明,2008年後維持物價穩定為貨幣政策優先目標,但2013至2016年間,貨幣政策的優先目標轉為了穩增長。

  文章指出,具體到當下,面對當前的內外部形勢,貨幣政策目標自然也會更加側重穩增長,但也會兼顧其他目標,避免大水漫灌。數據顯示,今年9月中國非金融企業中長期貸款分別同比多增1837億元,明顯好於季節性水平和市場一致預期,指向信貸結構改善,主因應是逆周期調節政策的效果逐步顯現,尤其是對製造業和基建的信貸支持力度加碼。

  透過7月底以來召開的政治局會議等一系列會議,接下來預計中國會加大逆周期調節力度,確保經濟運行在合理區間,也即穩增長仍是硬要求;政策也會繼續保持定力、以我為主,繼續實施好穩健的貨幣政策,發力點還是疏通貨幣政策傳導機制,堅持用LPR等市場化改革辦法促進實際利率水平降低,並根據經濟金融形勢相機抉擇,做好預調微調。

          
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