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全國復工保持穩健 中國經濟長期企穩趨勢不變
http://www.crntt.hk   2020-02-20 08:10:52
 
  其二,防護保障。

  在“防疫戰爭”相持階段,口罩、消毒劑等防護用品的供給短板成為復工的硬約束。當前,“錯峰復工”導致的客流緩釋,正在為補上短板爭取寶貴時間。

  從供給側看,根據2月初中國紡織品商業協會安全健康防護用品委員會的預測,若國內原有產能充分利用,則口罩產量有望在2月末達到1.8億只/日。在此基礎上,1月初至2月上旬,有逾3000家企業進入口罩等防護用品生產領域,有望在3月初貢獻3000萬只/日的新產能(假設僅有20%企業為2月新投產,平均每家擁有一套標準化口罩機,至3月初僅發揮50%產能)。加上因多國限制出口而預計下降至1000萬只/日的進口量,至3月初,全國口罩供應有望達到2.2億只/日。

  從需求側看,全國二、三產業就業人數約為5.3億人。在“錯峰復工”的倒逼之下,據阿里釘釘統計,約有2億人在線辦公。同時,總人數約2369萬的教育行業亦已基本轉入線上。由此,以每人1只/日的口罩需求量估算,全面復工將產生約3.1億只/日的口罩需求。結合供求兩端,至3月初,口罩供應最多支撐72%的復工進程,將成為關鍵的硬約束。若不觸及這一約束,復工進程將保持平穩;反之,則將被迫減速或中斷。

  其三,物流運輸。

  在防疫措施的層層阻隔之下,物流運輸能否支撐復工進程,也是當前市場關心的重點。在當前複雜的疫情環境下,物流體系“毛細血管”上的價格信號更能靈敏反映供求格局。2020年春節至今,中國公路物流運價指數的環比增速保持低位平穩,增速波動低於2019年農曆同期。

  從“錯峰復工”以來的最新數據看,與居民日常消費相關的零擔輕貨價格指數環比小幅上升,而與生產端更相關的零擔重貨、整車價格指數環比小幅下滑。這表明,雖然防疫工作對物流運輸造成了供給衝擊,但是由於“錯峰復工”導致需求慢熱,物流運輸的供給並未全面緊張。基於此,再考慮到目前各大物流公司復工進度已領先於其他行業,以及取消省內高速檢疫點等措施預計將在疫情較輕地區推廣,至3月初,物流運輸對復工的約束有望進一步軟化。

  後續影響:經濟韌性不改,政策重心遷移

  文章認為,基於上述分析,未來發生系統性衝擊的可能性正在穩步下降,復工的“新穩態”有望延續。由此,做出以下兩點預判:

  在經濟影響層面,短期壓力較大,長期韌性未改。

  未來的復工進程將分為兩個階段。第一階段是當前至3月初,復工維持“新穩態”下的均衡速率,預計至3月初,全國復工進度有望升至70%左右。同時,這亦與防護能力的“硬約束”(72%)基本匹配,有效平衡防疫和復工的雙重目標,成為短期的政策最優解。

  第二階段是3月初至4月初。這一階段,疫情有望進入舒緩期,防護用品新產能加速釋放,物流能力顯著修復,居家辦公得到進一步普及。基於此,除湖北地區,以及影院、KTV等客流密集的部分服務業之外,全面復工有望基本實現。

  鑒於上述進程,復工對經濟增長的拖累主要體現於一季度,經濟增速預計將從二季度開始修復、反彈與企穩。據此,我們維持此前的基本判斷,即在疫情平息後,中國經濟增速反彈的短期窗口,以及經濟增質延續的長期機遇,依然將在全球視野下凸顯出相對優勢。

  在政策應對層面,非金融的結構性政策有望成為新重心。

  我們曾指出,貨幣金融政策料將在疫情應對中率先發力。由此至今,“一行兩會一局”出台的一系列政策初步驗證了上述觀點。前瞻下一階段,我們認為,在復工“新穩態”下,政策重心有望遷移至非金融領域的結構性工具,兩方面的舉措值得期待。

  第一,因地制宜地提高物流運輸效率。在疫情平緩地區,在加強起點、終點防疫監測的前提下,逐步適度放寬路權,取消不必要的物流阻礙;在疫情重點地區,針對性地提供物流補貼、對衝防疫成本,修復經濟基本循環;在湖北整體嚴防死守的環境下,可以擇時打通若干條穿省而過、禁止車輛中途進出的封閉式“安全快線”,恢復湖北作為全國交通樞紐的部分功能,盤活全國物流全局。

  第二,針對性地打破農民工與中小企業的“兩難”處境。相較於白領階層和大型企業,農民工和中小企業在信息搜尋、防護能力、儲蓄(現金流)等層面均處於相對劣勢,料將成為復工進程中的弱勢群體。未來數周將是農民工集中復工的時間,也是中小企業現金流吃緊、亟待恢復營運的階段。考慮到中小企業恰是吸納農民工就業的主力,因此各地方政府有望加強政策引導、物資支持以及農民工流入、流出地的政策協同,分批、有序完成農民工和中小企業的勞動力供求匹配。
  



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