中評社北京6月26日電／5月底，全國兩會順利閉幕，揭曉了中國政府應對疫情衝擊的經濟底牌——“紓困+改革”的組合拳。會議沒有提出今年經濟增速具體目標，卻強調了就業目標。這基本符合我的預期。
過去一段時間來，我總結中國政府應對2018年以來經濟下行壓力的基本政策立場是：“改革比刺激更重要、就業比增長更重要。”在前期業界關於經濟增速“保六”的大討論中，上述觀點發表於本人在《第一財經日報》的專欄文章“穩增長的市場信心與政策定力”中。
市場通常關注的是短期政策效果，傾向於用能否讓市場賺錢來判斷政策的好壞。而改革屬於結構性政策，是慢工出細活。這造成了市場與政策之間的預期差，進而影響市場信心、抑制市場表現。我長期從事外匯政策研究，其他領域了解有限，但萬事同理。或許從人民幣匯率的角度，可以幫助我們更好地理解改革比刺激更重要的深刻內涵。
“破7”之後人民幣匯率呈現雙向波動走勢
眾所周知，去年8月份，受中美經貿磋商進程反覆影響，人民幣對美元匯率在2016年底、2018年底和2019年5、6月份三次遇7不過後，終於跌破了7比1這個重要心理關口。在一般人看來，這是人民幣匯率貶值，而於業內人士看來，卻是機制比水平重要。“破7”之後，人民幣匯率打開了可上可下的空間，匯率市場化程度提高。突如其來的新冠肺炎疫情衝擊，正是“破7”之後人民幣匯率遭遇的一次大考。
1月20日之前，國內經濟初步企穩、中美經貿衝突降級提振了市場信心，人民幣匯率中間價和境內銀行間外匯市場下午四點半收盤價（下同）重新升破7。然而，1月21日之後，隨著中國經濟進入“抗疫”模式，人民幣匯率轉而下跌。迄今為止，雖然中國疫情防控取得重大戰略成果，但人民幣對美元匯率總體依然偏弱。
如果去年8月人民幣匯率沒有“破7”，今年在諸多內外部不確定性衝擊下，7這個關口很可能會反覆被測試，7就變成了一個“水平”問題。如果說去年“破7”面臨的是經貿摩擦和經濟下行的雙重不確定性的話，那麼，等到今年“破7”，面對疫情大流行、世界經濟大停擺，同樣也沒有必勝的把握。從這個意義上講，匯改不存在沒有任何風險的所謂“最佳時期”。
去年匯率“破7”取得了超預期成功，人民幣匯率不僅沒有自由落體，反而出現了雙向、寬幅震蕩走勢。去年，人民幣匯率中間價最大振幅為6.0%，雖小於上年的11.0%，但在國際貨幣基金組織披露的八種主要儲備貨幣中排名第四，較上年提高了一位。因為這八種貨幣的平均最大振幅由上年的11.6%降至6.6%。
今年疫情暴發以來，人民幣匯率隨著內外部形勢發展變化，繼續雙向波動。3月初，曾經因本土疫情傳播基本阻斷、海外疫情蔓延加速、美元指數回落，一度重新升破7。之後，又因美股熔斷、美指飈升，再度跌破7，延續至今。儘管如此，上半年，人民幣匯率最大振幅僅有4.0%，在八種主要儲備貨幣中排名最後，且遠低於八種貨幣的平均最大振幅10.6%。
當前，美元繼續扮演了傳統的避險角色，大部分非美貨幣對美元匯率均呈現弱勢。年初至6月19日，中國外匯交易中心公布的24種外幣人民幣交易的匯率中間價中，人民幣對外貶值的有8種，幅度最大的也僅有3.3%（對日元）。同期，萬得人民幣匯率預估指數累計升值0.5%，最多累計升值4.5%（到3月23日美股逆轉前夕）。國際清算銀行編制的人民幣名義和實際有效匯率指數，今年前5個月分別累計上漲1.9%和1.0%。
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